投资中如何长期致胜？她的答案是格局为先：以长远视角看待宏观周期变化，以宽阔眼界寻找跨境投资机会，以精细选股严选投资标的。格局来自长期经验和积累，从业13年来，她先后覆盖过大消费、周期和宏观等多个行业和领域的研究，并且担任公司A+H股研究组长。格局带来优秀业绩表现，截至2019年2月15日，她管理的上投摩根中国世纪基金自2016年底成立以来获得25.10%收益。

她是谁？她是上投摩根海外投资的领军人物，上投摩根中国世纪基金基金经理、上投摩根领先优选基金拟任基金经理王丽军。

面对宏观经济增速下行、经济结构转型持续推进，投资者应该如何跳出短期波动，从长期周期变化思考投资？A股更加国际化，投资者又该用怎样的思维追求投资回报？站在2019年的开端，展望下一个十年，为何要采用“自上而下、自下而上”相结合的投资方式？对于投资者提出的这些疑问，王丽军在对话中为我们一一做了深入而详细的解答。

问：如何看待2019年A股、港股市场？

资料来源：Bloomberg，上投摩根；数据截止：2018.12.31

答：从2019年的开始，看未来的A股、港股投资机会，有三个方面的因素值得注意：

当前市场的估值非常低，处在历史的底部区间；

 市场的流动性也比较宽裕，一方面反映货币政策放松，另一方面也反映财政政策对经济的刺激；

 市场对美国经济在2020年出现衰退的预期相对比较一致，美联储的加息节奏将会放慢，美元会比较弱势，从而给A股和H股以及其他新兴市场资产带来再配置的机会。这些因素带来了A股和H股短期的反弹，并且可能带来全年的边际性机会。

问：您管理的上投摩根中国世纪基金自成立以来大幅跑赢市场，您的投资思路与逻辑是怎么样的？在今年的宏观环境下，比较看好哪些行业？

答：中国世纪基金和现在正在发行的上投摩根领先优选基金，在上投摩根基金的投资流程分类中，都属于领先系列。

领先系列采用自上而下的方式，前瞻研判宏观经济周期变化，依据经济中期的结构性调整，进行资产及行业配置；自下而上地在这些引领经济周期的行业中挖掘龙头及优质个股；构建均衡配置、相对分散的投资组合，以控制组合波动、净值回撤和跟踪误差，力争在短、中、长期内实现稳定超盈，获得更高风险调整后回报

资料来源：上投摩根

我们需要通过两个时间跨度，理解当前经济周期和行业布局。

从中周期来看，目前经济还在下行周期，我们偏好那些能够抵御经济下行、偏早周期的引领经济发展的行业，那些已经提前见底的行业，估值处在底部的行业。

 首先是选择股息高的行业，我们会选择一些比较便宜的，股息率较高的金融地产板块。

 我们会选择一些逆周期的，也就是财政政策托底的、2019年需求边际改善比较明确的行业，例如基建、新能源、光伏，包括中游化工或制造业，由于大宗商品价格下跌，这些行业的盈利能力或出现持续性的边际改善。

 受益于整个居民收入中期向上的大众消费品，包括家电、汽车，甚至包括娱乐、休闲等行业。这是一个长周期机会。

从更长的周期来看，我们还是会选择那些符合中国经济长期转型方向，当前估值又十分便宜的行业。例如，我们未来一定是通过自主创新，走出一条新兴产业的道路，因此我们会持续关注包括云计算、大数据、以及新型材料等在内的新兴产业。

问：领先优选基金将如何控制回撤？

答：因为2018年市场波动比较大，包括2019年，大家认为美国市场会有些调整，所以对净值回撤的因素也比较关注。

我们关于回撤的控制包括：

 先根据自上而下，确定大类资产配置，根据这个配置策略和市场中周期变化，对仓位和行业配置进行适当调整，控制回撤。

 自上而下做行业的分散，集中度的分散，更强调组合管理的有效性。以中国世纪为例，持仓的行业大概有10多个，覆盖金融地产、消费品等。领先优选也会体现这样一个策略，就是行业配置分散，强调组合管理的有效性。

 我们在产品建立之初就非常强调流动性，买的公司相对来讲都是各个细分行业里的龙头，较少交易层面的市场冲击影响。此外，产品通过A+H两地配置也会有一个很好的组合贝塔对冲性。

（来源：上投摩根基金的财富号 2019-02-22 09:52） [点击查看原文]