2023年上半年,债券市场表现整体超市场预期,利率债在第一季度震荡,第二季度呈下行态势,上半年信用利差明显压缩。在经济基本面方面,一季度在消费、基建和地产修复带动下经济呈弱复苏态势,在地产修复放缓的背景下,信用扩张主体缺失,信贷主动需求较弱。在政策方面,2023年两会对全年经济增长目标定调低于预期,随着经济增长压力渐显,稳增长政策预期成为利率波动的因子,而当前政策基调仍强调高质量发展,在经济增长未有失速的风险时,传统大开大合的总量刺激政策出台概率较小,仍以结构性需求政策为主。在货币政策方面,在二季度经济复苏动力放缓背景下,货币政策基调从中性转向偏宽松,6月央行调降OMO操作利率时间点超市场预期,但5年LPR未大幅调整,也验证难有大力度的地产政策出台。在组合操作方面,上半年产品的久期从中性偏低调整为中性略低的水平,适当增加久期的风险敞口,组合维持中性偏高的杠杆,通过利率债作为杠杆资产,在保证组合流动性的情况下,通过套息和骑乘增强组合收益,确保组合策略灵活性。