2022年二季度,A股在经历大幅杀跌后迎来反弹,不过指数走势整体仍呈分化趋势,其中各个宽基指数反弹幅度整体差异不大,期间沪深300上涨6.21%,创业板指上涨5.68%,市场情绪在经过3-4月份的“至暗时刻”后迎来大幅回暖。行业层面,二季度领涨的行业主要集中在前期杀跌相对严重的赛道股:首先是景气度仍处在高位的新能源及光伏产业链,其次是减税利好刺激下的汽车产业链;但目前这些赛道股的行情持续情况可能仍需要中报业绩的不断验证。债市方面,二季度市场交易主线从疫情冲击逐步转向经济复苏,利率整体呈现震荡态势。节奏上,4月由于疫情冲击市场做多情绪较强,但4月中旬货币宽松力度不及预期,市场出现明显调整。4-5月由于资金价格维持实质性低位,同时经济活动预期不断正常化,因此短端利率明显走低,但长端利率维持窄幅震荡,5月末稳住经济大盘会议后做多情绪由短及长。6月开始,随着上海加速解封,经济复苏预期不断升温,利率震荡回升。整体上,二季度末10年国债相对一季度末上行3bp。信用债市场方面,从债券发行情况来看,二季度信用债发行规模和净融资较去年同期明显下降。受益于资金宽松,在强配置需求和信用债供给减少的影响下,二季度整体表现好于利率债,信用利差持续压缩。
回顾2022年上半年,国内疫情反复虽导致股票市场一度出现较大程度杀跌,但总体疫情对市场影响在逐渐递减。国内宏观数据来看,CPI仍在区间低位震荡,社融及M2数据均在预期范围内,货币政策整体维持中性偏松。不过由于年内国内经济依然承压,政策接下来有望持续发力。一方面货币政策发挥总量和结构双重功能,流动性或维持充裕,另一方面由于稳定宏观经济大盘的需求,或许意味着基建可能会托底增长,地产政策也会适度调整以促进市场重新进入良性循环;此外,疫情与防控政策也将影响下半年经济走势,随着疫情反复,国内经济下行压力仍存,但其短期冲击预计会逐步缓解,且随着市场对美联储加息影响的逐渐消化以及下半年财政政策的进一步发力,下半年市场将会更具韧性。而随着近期市场的反弹,前期由加息、疫情等导致的错杀情绪已经得到不小程度消化,预计下半年风格整体将回归均衡。
站在二季度关口展望未来一段时间,就市场大环境而言,全年或将经历从政策发力到经济企稳的切换过程,预计交易逻辑先完成由现实向预期靠拢的过程,但是最终也会出现从预期向现实靠拢的过程。如果国内稳增长能够兑现,且能够实现较好的稳增长目标,全球供应链错配情况将会得到缓解,叠加在美国经济复苏趋势下,全球通胀回落、人民币汇率保持韧性,那么国内稳增长和疫后修复的交易逻辑就绑定的比较自然,后续也将更有可能迎来“高景气转机”。但是目前大宗持续高位带来的公司成本端业绩压力隐忧仍存,这也使得相关行业业绩可能会面临一定考验,大盘成长板块行情持续情况需要财报不断验证。
本基金采用""自上而下""的研究方法,结合流动性和基本面边际变化情况,利用自主研发的资产配置模型合理确定本基金在股票、债券等各类资产类别的投资比例。股票部分关注货币政策和利率走势,跟踪行业间景气度变化及市场风格趋势性切换的可能性,积极把握股票市场结构性机会。债券部分,组合根据市场情况积极进行了久期和杠杆的灵活调节。4月在疫情冲击下,市场做多情绪较强,组合配置中长期利率债,提高组合久期和杠杆。5月保持中性组合久期和杠杆,同时进行信用债调仓,挖掘个券进行配置和交易,增厚组合收益。6月经济复苏预期不断升温,利率震荡上行,结合市场震荡走势,组合适当降低久期。