宇宙奇兵组合上周五已经完成调仓，每个季度的调仓逻辑我都不会藏着掖着，因为我希望就算不买基金组合，也可以让朋友们透过调仓配置的逻辑了解下我的思路，授人以鱼不如授人以渔，赚钱与学习两不误。

A、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松，再叠加中美摩擦加剧，那么市场风险偏好就会降低，资金偏向高估值抱团，对应就是主要消费和医药医疗两大核心行业。

B、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松，再叠加中美摩擦缓和，那么市场风险偏好就会提升，资金偏向科技成长，对应科技、半导体、芯片等行业。

C、如果经济恢复加快、流动性收紧，叠加中美摩擦加剧，那么市场风险偏好就会降低，资金偏向内需消费修复，对应的是可选消费行业。

D、如果经济恢复加快、流动性收紧，叠加中美摩擦缓和，那么风险偏好就会提升，资金偏向低估值行业板块，对应金融、周期等行业。

如今再回头看，这个分析框架除了无法解释为什么在ABCD阶段，消费医药都能不断上涨之外，还是挺准确的。

直到后来我才慢慢明白，消费医药行业作为最受外资喜欢的行业，定价权是在老外的手上，所以消费医药行业的股价表现跟国内利率关系不大，实际应该去看海外利率。也就是说，国内资金收紧还不足以打破市场对消费医药的信仰，关键要看海外资金收紧程度，看美国国债利率。

大家仔细看下面两张图，第一张是中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率对比图，第二张是中国1年期国债收益率与美国1年期国债收益率对比图。

数据来源：WIND

数据来源：WIND

从这两张图我们可以获取到什么信息呢？

1、中国的利率中枢已经上移，无论是10年期长债利率还是1年期短债利率均回到了2020年疫情爆发之前的水平了。

2、中国利率先涨，而美国利率后涨。中国国债10年期利率在2020年4月左右见底，那里也是中国经济增长最低点。而且仅花了半年时间，利率水平就回到疫情前水平。美债10年期利率在2020年8月左右见底，美国经济也逐步复苏，但疫情反反复复，利率上涨也磨磨蹭蹭，直到今天都还没涨回去。

这说明两国经济复苏有时间差，利率收紧不同步，带来的投资机会就是国内顺周期转移到全球顺周期，我在《明天又要继续数钱了》写过了。

3、中国国债10年期利率与1年期利率基本上是同步见底的，但美国国债10年期利率与1年期利率并不同步，10年期利率已经持续上涨有半年之久，1年期利率最近还创新低，呈现背离走势。

10年期长债利率更多代表了市场对中长期经济的预期。随着财政加码刺激政策逐步落地以及拜登上台后对疫情的控制，必然会给美国经济预期带来改善。

1年期短债利率则更多代表了市场对短期货币流动性的预期，由于美联储的货币政策还没收紧，所以美元还是处于流动性泛滥的状态。

那么美元或者说全球流动性拐点在什么时候到来呢？

这个真不知道。因为海外目前的状况十分复杂，这里面需要研究疫情的可控程度、疫苗的有效性、疫苗的产能、新冠病毒变种的速度等等，美联储自己估计也是走一步行一步，因此才在市场都认为经济必然复苏的情况下，没有大幅收紧货币流动性。

但无论如何，随着市场利率持续上行，靠拔高估值让股价上涨的可能性越来越低。高估值龙头公司的风险只会越来越大，虽然目前我确实没看到全球流动性拐点，但还是不赚最后一个铜板了。我决定在2021年Q1大幅减仓高估值的消费行业。
消费行业是我2020年Q2-Q4一直超配的行业，当时很看好主要消费和可选消费行业困境反转的机会，而如今主要消费和可选消费龙头均已经兑现了我当初的预期，部分龙头股的估值甚至出现了估值泡沫。
两年多前的消费行业涨到了隔壁老严无法忍受的程度，如今的消费行业也逐步涨到了我无法忍受的程度。无论是从PEG估值角度看，还是从DCF估值角度看，我都认为消费行业的估值已经到了比较高的位置了。
所以，宇宙奇兵组合本季度大幅减持了消费行业的仓位，从49.59%减持到28.18%，减掉21.41%。

数据来源：蛋卷基金

哦对了，可能会有新朋友不明白，为什么经济复苏，利率上涨，这些优秀的股票就会跌呢？可以点击重温《经济转好，反而亏大钱的原因！》

另外，也告诉新朋友们，最近一段时间我对逻辑把控比较好，节奏踩得比较准，但很大概率都是运。我也会有犯错的时候，比如我去年卖了高估值的海天味业抄底低估值的招商银行，但前期是跑输的，最近才开始追回来。

估值为底，情绪为顶，要精准抓住顶部和底部轮换，难度是比较大的。所以，也不排除我这次减仓消费行业，减早了。调仓逻辑是高清无码告诉你们了，要不要跟，随你们。

数据来源：WIND