一季度,市场经历了对经济预期变差的担忧,也迎来了一轮较大幅度的修复,总体波动比较剧烈。在国内经济增长连续数个季度下修预期后,今年初,市场的预期处于冰点,叠加一些雪球产品、量化产品的特定交易行为,市场遭遇了一次深度调整。随着降准、降息和其他一些经济、金融等强力维稳工具的综合使用,股市迅速触底反弹,市场的信心在短期内得到了明显的修复。
春节期间的消费景气度良好,在高端白酒、景区出行、电影消费等多个领域的表现都比较良性。今年超预期的2月份CPI和3月份PPI数据进一步巩固了市场的乐观情绪。与此同时,经济修复还存在一些薄弱环节,部分大众消费品行业与去年年底的情形基本相似。在地产领域,国内二手房交易比较活跃,但暂时还没有传递至新房销售,地产行业依然维持低迷状态。我们需要持续观察政策落地后产生的实际效果。
今年来,市场的机会有所增加,分散在顺周期类资产(如部分C端消费品)、高股息类资产(如煤炭、银行)、科技类公司(如与人工智能相关的光模块)等。今年来,我们发现,上市公司在股东回报方面积极作为,很多上市公司大幅提升了股息支付率,部分公司还加大了股票回购力度。我们观察到的个案来自方方面面,如互联网公司、餐饮企业、食品饮料、景区公司等。近两年,国内经济增速总体较弱,企业盈利增长面临降速的问题,体现在股价上往往更加剧烈,估值总体已进入较低位置,而企业的慷慨派息和回购计划使得股东回报得到优化,高股息支付政策使这些公司拥有“高股息”标签,股价对此反应普遍比较积极。总体来看,市场的高股息股票阵营正迎来扩容。
我们长期看好港股优质稀缺资产,包括基本面稳健良好、估值较低的互联网平台公司、金融平台公司、消费品公司、国有物业管理或商业管理公司、汽车及零部件等。我们持仓的一些公司今年大幅提升了股息支付率,回购力度亦有所增强,股价已有正面反馈。我们发现,对于一些能够维持双位数增长的公司,配合引入3%以上的股息率,其估值改善效果往往比较明显。在增长普遍趋缓的背景下,有的互联网公司降本增效空间较大,利润的快速释放推动了股价的反弹,且逻辑的持续性较好。