首先，按年度持股分析：将每年个股涨幅由高到低分十组，统计每组的ROE、ROE变化率。结果显示：

1、涨幅与ROE绝对水平在大部分年份表现出正相关性，除14年和15年；涨幅与ROE一阶变化正相关，无一失效年份。

2、每年涨幅前30%的个股：ROE一阶变化率通常都为正，即高于上一年。

其次，按季报持股分析：由于财务披露日与实际报表日错位，已披露的财务数据是否依然有效？我们将涨幅区间划为每个财报披露日至下个财报披露日，比如一季报持有期为04/30-08/31。结果显示：

1、涨幅与ROE特别是ROE一阶变化率仍有明显正相关性；

2、在财务数据披露后，买入ROE环比提升幅度较大的个股，仍是有效的。说明了，虽然市场风格在变化，但投资者对盈利边际向好的偏好不变。总之，历史上的牛股，不仅有较高的ROE水平，更重要的是其ROE趋势通常也是向上的（一阶变化率）。

ROE若能长期维持稳定甚至趋势向上，背后反应的是一个公司很强的成长性。如果一家公司ROE为30%，分红率30%，那么，公司每年需要用27%的增长率来维持此时的ROE水平。当一家公司预期增长率低于可持续增长率时，通常会采取股份回购或提高分红率，以此来维持ROE水平。

潜在ROE决定了估值水平；若ROE下台阶，则对估值的侵蚀相当明显。比如，一家公司以20%ROE、40%分红率增长5年，随后ROE小幅降至18%、分红率提到60%，那么，理论的PE和PB分别可达到40.6倍和8.1倍。

高ROE公司估值要大幅高于低ROE。公司的估值。若公司长期ROE水平只有10%，其PE和PB仅为6.2倍和0.6倍，大幅低于ROE为20%公司的40.6倍和8.1倍。成长股若后续ROE能上台阶，则当前也可给较高估值；但对于过高的估值仍要谨慎。假设ROE为10%的成长股，以20%的增速增长5年，之后ROE提到20%，那么理论PE和PB可达到61.9倍和6.2倍；但若ROE仅提到12%，当前PE和PB为27.7倍和2.8倍。如果给予成长股100倍PE（10倍PB）的估值，则意味着公司需要以31%的增速连续增长5年，且之后ROE达到20%并稳定增长，才足以消化这个估值。

因此，对于当前估值水平已经很高的成长股仍需谨慎。市场交易的是对未来盈利的预期，若ROE往上走，则可享受较高的估值；但若ROE长期处于低水平，则高估值意味着泡沫。

总之，ROE的绝对水平高低很重要，但重要的是其变化趋势（平稳或向上）。