2024年一季度,债券收益率总体有所下行,期间在基本面数据、利率债供给等信息扰动下出现短暂回调,但总体保持了债牛行情。具体来看,报告期内,10年期国债收益率最低为2.27%,最高为2.56%,至报告期末收于2.29%,较上季度末下行27BP。一年期AA 中短期票据收益率最低为2.37%,最高为2.65%,至报告期末收于2.43%,较上季度末下行20BP。
从经济基本面来看,一季度我国经济延续了修复态势,部分经济指标如PMI、进出口数据等实现了超预期增长。但由于目前国内经济仍处于新旧动能换挡期,新经济的培育尚需时日,因此仍面临主要需求不足等方面的问题。从政策层面来看,2024年度政府工作报告将经济增长预期定为5%左右,并提出了“拟连续几年发行超长期特别国债”,体现出了政府对于后续经济增长的信心,后续新基建、新质生产力等方面的相关政策可期。资金面方面,在“降准”等政策的配合下,一季度资金面总体宽松,资金利率保持稳定。考虑到当前经济复苏基础仍不牢固,为协助扩大内需、提振信心,预计精准而稳健的货币政策仍将维持。
信用债方面,一季度城投“化债”工作仍在稳步推进,而债券市场的“资产荒”也在同步延续,共同造成了信用利差在一季度进一步压缩。但我们观察到,随着信用利差进入历史低位,信用债的性价比总体不高,部分投资者对于信用债的回报预期也产生了分歧,由此利差下行的速度有所放缓。在供需错位推动信用利差进入历史低位后,信用债投资仍需坚持基本面研究,理性评判信用定价,同时需重视曲线走平导致的潜在流动性风险。
本报告期内,本基金重点配置了优质信用债,在保证流动性和信用风险可控的前提下通过适当的杠杆息差策略增厚收益,力争为投资人创造长期稳健的投资回报。