2023年三季度,债券市场因部分经济政策、化债政策预期扰动而总体呈现震荡走势。具体来看,报告期内,10年期国债收益率最低为2.54%,最高为2.7%,至报告期末收于2.68%,较上季度末上行4BP。一年期AA 中短期票据收益率最低为2.38%,最高为2.78%,至报告期末收于2.66%,较上季度末上行9BP。
从市场节奏来看,三季度债券市场主要博弈经济政策尤其是地产政策的强度和效果,期间伴随着存贷款利率的陆续下调,债券市场的一致性预期较弱,市场对于后续基本面的复苏情况仍存在分歧。资金方面,央行三季度例会提出要“持续用力、乘势而上”,表明货币政策将继续维持稳健。本季度跨季窗口,流动性紧张时间和幅度略超市场预期,但央行跨季流动性投放操作反映出对资金面的呵护,因此预计未来资金价格中枢将维持在当前中性偏低的位置。
信用债方面,三季度信用债总体跟随利率债同步震荡,但幅度有所加大。具体来看,在政治局会议提出“化债政策”后,信用债尤其是城投债受到市场进一步的追捧,前期高收益区域城投债的流动性大为改善,信用利差压缩较快。而在本季度中旬,信用债市场迎来一定幅度的调整,主要因利率债上行与资金价格上升共振造成了信用估值的持续调整,同时部分机构的卖出行为放大了信用利差的走扩幅度。由于三季度机构产品普遍流动性储备充分,随着利率企稳后,机构卖出行为快速减弱,调整周期较短。总体来看,目前的信用债利差仍位于相对低位,信用债市场配置需求持续旺盛,短期内“化债”及经济政策将继续主导行情节奏,但仍需持续关注信用主体的基本面。此外,对前期信用债市场趋同的机构投资行为可能积聚的相关风险应保持关注。
本报告期内,本基金重点配置了优质信用债,在保证流动性和信用风险可控的前提下通过适当的杠杆息差策略增厚收益,力争为投资人创造长期稳健的投资回报。