#大消费集体调整 长白山等多股跌停#
9月以来,“以旧换新”政策拉动家电消费作用显著。商务部数据显示,11月限额以上家电和音像器材商品零售额同比增长22.2%,连续3个月增速保持在20%以上。
与此同时,家电行业“扬帆出海”也表现亮眼。海关总署数据显示,11月中国出口家用电器3.77亿台,同比增长13.8%,在高基数下延续双位数的较高增长。1-11月,中国累计出口家用电器40.99亿台,同比增长21.3%。
我们认为,从内销来看,商务部表示正抓紧研究制定明年消费品“以旧换新”政策,2025年政策有望延续。考虑到家电需求以更新需求为主,我们测算国内家电更新周期在15年以上,即存在较多超龄服役机器,如补贴持续,潜在更新需求释放的空间仍然较大。行业经过洗牌后集中度的提升有望使龙头公司充分受益政策利好。得益于价格带布局较全以及性价比优势,龙头公司市场份额有望进一步提升,一方面可以通过低端产品引流抢占性价比市场,一方面可以中高端产品为补充获取“以旧换新”的增量市场。同时,龙头公司分红率较高,不少公司股息率在5%以上,而估值还处于历史较低分位数。
从外销来看,得益于成熟完善的供应链体系,中国家电在国际市场竞争优势日益凸显。11月空调出口金额增速达40%,除了全球天气较热因素之外,我们认为受新兴市场渗透率提升的驱动。过去5年,无论海外成熟市场还是新兴市场,白色家电增速均快于国内。大部分家电企业对美收入占比不高,受特朗普交易的影响较小;而在新兴市场,空调、冰箱、洗衣机保有率均有较大提升空间。2025年在高基数影响下家电出口增速或有所回落,但在新兴市场份额提升驱动下,增速预计仍在双位数以上,景气度有望较高。
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