随着三季报预告陆续出炉，目前已有多家猪企业绩预告净利润大幅扭亏为盈。我们认为，猪价较去年同期上涨叠加饲料成本下降，生猪养殖板块逐渐迎来困境反转，这与中报反映的趋势相一致，可关注板块在估值大幅回调后的修复机会。

猪价自今年8月突破20元/公斤大关后呈现偏弱走势，国庆期间全国均价维持在17元/公斤以上。由于下半年供需是双增格局，供需矛盾并不突出，猪价缺乏明确的趋势性方向，这也压制了养殖户的压栏预期，我们预计四季度猪价波动有望减小，以偏弱震荡为主，或维持在18元/公斤左右。

猪企三季报预告净利润大增从中报已初见端倪。从中报来看，得益于猪价企稳恢复和饲料成本下降，猪企二季度整体扭亏为盈、业绩明显改善。Wind数据显示，2019-2023年，养殖行业上市公司的平均ROE分别为35%、31.5%、-21.2%、2.6%、-4.5%。2024年二季度，行业ROE恢复至3.9%，前值为-2.8%。

伴随盈利向上修复，生猪养殖行业负债率下降、盈利能力回升，2024年二季度上市猪企普遍盈利达到约100-200元/头，但由于行业亏损期较长，资产负债表修复偏慢。

从投资角度来看，在此前行业固定资产冗余、短期生产博弈行为增多、期货市场引导等多重因素影响下，猪周期碎片化、扁平化的概率提升。由于周期缩短且幅度减弱，板块估值系统性收缩。同时，此前资本大量涌入行业的高增长期已不再，小猪企迅速成长的案例或难再复现。生猪养殖板块的预期差来自猪价处于中高位的持续时间或超市场预期，低成本猪企有望从中受益，可关注板块在估值大幅回调后的修复机会。

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