本季度,无论是海外还是国内资本市场,都展现出对于宏观经济2022年所遭受的多维矛盾与冲突的修正及对于宏观经济恢复常态化的希冀;在欧美经济通货膨胀边际缓解后,市场似乎对重回疫情前的低利率时代尤为期待,无论海外还是国内资本市场,各类长久期资产都迎来强烈的反弹,“衰退式宽松”的憧憬再次成为诸多行业估值提升的核心驱动。对此,我们的理解是,本轮通胀的核心矛盾在供给侧,单纯需求侧的管理难以解决人口老龄化、全球供应链重塑及大宗商品资本开支不足等供给侧的长期矛盾,市场对于低利率时代的怀念不排除引致二次通胀的风险。
正如黑格尔所言:“人类从历史中学到的唯一的教训,就是没有从历史中吸取到任何教训”。历史不会简单的重复,相应的,我们也相信,低利率时代已经成为过去,市场风格将由成长转向价值。
本季度,本基金持仓整体保持稳定,基于对时代及环境的理解,减持以白酒及互联网为首的长久期资产,增持具备资本配置能力及国际化能力的优质标的。