自2022年底防疫政策优化以来,2023年1季度在稳增长政策加持下,国内经济持续复苏,市场底部反弹,上证指数、沪深300和恒生指数分别上涨5.94%、4.63%和3.13%;行业方面,受数字经济主题催化,TMT板块涨幅最大,计算机、传媒、通信2023年1季度上涨超28%,且相对其他行业超额收益显著。
节奏上看,2023年1月疫后经济开启复苏,叠加银行信贷提前发力、房地产政策宽松,1月在春节错位影响下,PMI超季节性回升至50%荣枯线以上,同时海外经济和通胀数据回落,美联储加息放缓预期上升,北向资金大幅净流入,市场风险偏好提升,当月沪深300、创业板指分别上涨7.37%和9.97%,恒生指数和纳斯达克指数以10.42%、10.68%的涨幅领涨全球。2023年2月美国非农数据大超预期,市场则开始交易流动性收紧预期,恒生科技、恒生指数和创业板指拐头下跌,当月跌幅分别为13.59%、9.41%和5.88%,而后2023年3月银行业风险再次逆转市场对美联储加息预期,科技成长类指数逐步走强。
春节过后,2023年2-3月份国内经济延续复苏向好趋势,PMI维持在50%以上扩展区间,企业中长期贷款高增,地产销售端数据改善,但在两会GDP目标“5%左右”的指引下,预计经济整体弱复苏,2-3月市场维持震荡走势。
预计在低基数作用下,GDP增速在2季度录得最高值后下半年有所回落,上市公司盈利增速则受PPI同比见底回升影响,将呈现前低后高,逐步上行态势。海外美联储加息渐近尾声,美债利率受流动性边际宽松和衰退影响,大趋势下行,利好科技成长板块。市场当前估值分位和风险偏好较低,预计仍具备上涨空间。
本季度基金持续进行动态调整,坚持以“景气度 合理估值”作为核心选股指标,在保持大消费行业为持仓主体的前提下,积极配置医药和其他高景气行业的优秀公司;展望2023年2季度,我们对大消费行业保持积极乐观,我们仍将通过自下而上的研究,寻找高景气度、估值相对合理的公司;我们相对看好受益于人员流量恢复的出行产业链(本地生活、旅游景区、航空机场等)、受益于消费场景复苏的泛餐饮产业链(品牌餐饮、酒类、餐饮供应链等),以及受益于地产销售复苏的房地产产业链(消费建材、家具家电等);在其他领域,我们也持续关注高景气的数字经济、人工智能、光伏等细分行业的投资机会。