一直在追的国泰基金《深夜食堂》第九季上线，第一时间看完，没想到这一期还挺欢乐，陶然不愧为很懂基民的基金经理，这一期也是金句频出。

懂基民的基金经理

关于这一期的嘉宾——陶然，柠檬君的印象是一位很懂基民的基金经理，非常注重控制风险，管理的产品历史表现都比较稳健。

陶然作为国泰基金现金管理团队的负责人，主要管理货币基金、中短债基金、同业存单基金。国泰利享中短债、国泰利是宝货币等是目前市场上关注度较高的产品。就客户群体而言，当下公募基金固收类的产品主要面向的是机构投资者，不过陶然是个特殊的存在，他的产品更多面向个人投资者。

机构客户数量少，户均资金量大；个人投资者数量多，户均资金量小。这就有点像做批发和零售。目前市场更多倾向于做批发，做零售的相对少。不过陶然确实有做“零售”的优势，因为他很懂基民。他很了解基民到底需要什么样的产品，基民在不同的市场状况下会有怎样的操作行为，基民在投资基金的过程中体验感受又是如何。

了解到的信息是会指引到他对产品的定位和投资的。而在市场有一定波动的时候，他也常会以致投资者一封信的形式来跟基民交流。

为了更好地了解基民，陶然经常会去社区论坛“潜水”，深谙“蛋学”，视频也随之欢乐起来。

研究每天“下蛋”

“下蛋”源自于视频里的玩笑话，出自基金社区论坛里，基民常常把债券基金的涨幅叫做下蛋，基金净值每涨0.0001元就是下1个蛋，反之下跌就是碎1个蛋。

研究每天“下蛋”这个说法生动形象反映了陶然和他团队所做工作的和追求的目标：“下蛋”要稳，少碎蛋重于多下蛋。

陶然对于产品的性质有很深刻的理解和坚持。大多数投资者并不理解基金最后投的是什么，但是基金经理对投资者负责，就要力争达到投资者的风险收益预期，给到一个相对较好的体验。

大多数普通基民投资短债基金、货币基金等产品，核心追求并不是高收益，虽然看到有的产品收益比较高可能还是比较眼馋，但是更不能接受的还是出现一定的亏损。

陶然在产品的定位上就很明晰，相对于收益更重视风险控制。对于风险的管控非常严格，不管是市场波动风险还是个券的信用风险，都是十分谨慎。不去靠杠杆或者信用下沉拼收益，更多的时候是提前做好负债端管理，先于申购而配资产，先于赎回而准备流动性。整体是一个追求风险收益比，追求在控制回撤的前提下，再去追求净值稳步增长的策略。

在严控风险的前提下，还想尽可能提高收益就需要一些苦功夫了，被称为“陶指导”的陶然带领团队形成了相对统一的风格，主管货币基金每天需要用组合内的现金去“购置”子资产的基金经理丁士恒被戏称为“丁多鱼”，侧重于短债基金管理的基金经理陈育洁，在投资中都是比较抠门的。

就像陶然所说的那样，团队的工作就是不断精进自己的“孵蛋”技术，努力抠一个一个BP的收益，“在花园里挖呀挖呀挖”。

在收益很难拉开差距的时候，还真就得这么挖下去才能变得相对突出。

金句频出

这一期的内容不止于欢乐生动，还有很多很启发人的“干货”，柠檬君也摘录了一些：

证券市场有一条非常重要的原则，就是市场本身是有一定的学习效应的。

学习效应是比较基础的市场反应，有一不二。吃亏了马上长教训，做对了马上加大力度跟进。

投资者行为叠加学习效应，再叠加银行理财端对于负债端的把控，也是更加的成熟。在产品的设计各方面，都有更好的预判。基于这些再发生像去年这么大的调整的概率，还是比较低的。

对于四季度债市行情的看法，认为投资者不像去年债市进入调整前那么一致看好，加上长教训后变得谨慎，且银行理财端也成熟起来，很难再像去年那么极端。

基金经理，很重要的，他一头连接着个人投资者，就是他的负债。另外一头，他连接的是债券市场，就是他的资产。我们做的就是把它匹配起来，这个是基金经理，管理这个组合所要做的，就是这样的事情。

资产和负债这个概念并不是首创，但是可能不少基民并不了解，这个比喻很形象，优秀的基金经理需要打理好自己的资产负债表，让自己的工作更顺利，至于业绩表现，也就是水到渠成的事儿了。陶然在这方面就做得很到位。

排名的压力，带来的是很多时候，我们可能忘记了，为什么我们在管理这些组合。好像我们管理组合的目标，只是为了做得比别人好。只是为了让我的排名，排的比别人更靠前。

相对排名比习惯了，还真是容易忘了自己的初心是到这个市场赚钱的。这个事儿可能不止不少基金经理忘了，不少基民也忘了。

当我们觉得这个市场，它并不具备投资价值的时候，我们做的就是主动躺平。去等待市场可能，潜在的调整。

等待也是投资中不可或缺的过程。不是不想作为，而是形势所迫。

你跟我说10遍“狼来了”，我就走10遍。也许当中有9遍，我是走的太早了。其实狼没有来，但是只要我能够躲过那一次。我就能够，为投资者，守住财富。

极端情况是比较少见的，我们为了规避极端情况可能付出一定的代价，但是我们是可能避免不能承受之重的。

因为投资更多的时候，我觉得它不是在顺境当中。很多时候，我们对市场的某个判断，它未必被验证了。或者说更多的时候，它是要先接受一段时间的，你好像是看错了。但是当过去之后，扛过那个压力最大的时候，发现其实是对的时候，这种成就感，还是蛮大的。

待在这个市场里，“挨揍”其实是常态，我们有多么“抗揍”就显得十分重要，至于“抗揍”能力一方面取决于我们的收益底限，另一方面则取决于我们的信心。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。陶然管理产品自2018年至2023上半年业绩及业绩基准业绩如下：国泰利享A(成立日期2018/12/03，业绩比较基准为80%*中债总财富(1-3年)指数收益率+20%一年期定期存款利率(税后)，陶然自2020/07/07管理至今，丁士恒自2020/05/15管理至今)：0.13%/0.40%，3.09%/3.39%，2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，1.93%/1.48%；国泰利优A(成立日期2021/06/22,业绩比较基准为100%*中债综合财富(1年以下)指数收益率，陶然自2021/06/22管理至今)：2.20%/1.38%，2.70%/2.34%，2.15%/1.47%；国泰利泽A(成立日期2021/08/31，业绩比较基准为80%*中债总财富(1-3年)指数收益率+20%一年期定期存款利率(税后)，陶然自2021/08/31管理至今)：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，2.49%/1.48%；国泰货币B(成立日期2020/05/29业绩比较基准为7天通知存款利率(税后)，陶然自2020/07/07管理至今，丁士恒自2020/05/29管理至今：1.33%/0.80%，2.64%/1.35%，1.93%/1.35%，1.16%/0.68%；国泰利是宝 (成立日期2016/12/22,业绩比较基准为7天通知存款利率(税后)，陶然自2020/07/07管理至今，丁士恒自2020/05/15管理至今)：3.72%/1.35%，2.49%/1.35%，1.97%/1.35%，2.17%/1.35%，1.73%/1.35%，0.94%/0.68%；国泰瞬利货币A(成立日期2017/08/04.业绩比较基准为7天通知存款利率(税后)陶然自2020/07/07管理至今丁士恒自2020/05/15管理至今)：0.95%/1.35%，0.85%/1.35%，1.17%/1.35%，1.47%/1.35%，1.61%/1.35%，1.08%/0.68%。国泰利安A (成立日期2022/12/05，业绩比较基准为中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%，陶然自2022/12/05管理至今)：0.37%/0.23%，1.92%/1.48%；国泰利享安益A (成立日期2022/12/09，业绩比较基准为中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%，丁士恒、陈育洁自2022/12/09管理至今)：0.23%/0.17%，2.10%/0.40%；国泰利盈 A(成立日期2022/11/22，业绩比较基准为中债总财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率(税后)*20%，陶然自2022/11/22管理至今)：0.32%/0.26%，2.15%/1.48%。国泰中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金（成立日期2022/05/30,业绩比较基准为95%*中证同业存单AAA指数收益率+5%银行人民币一年定期存款利率(税后),陶然自2022/05/30管理至今）：1.26%/1.14%,1.14%/1.30%。数据来源：产品定期报告，国泰基金，数据截至2023/6/30，产品业绩已经托管行复核。数据来源：产品定期报告，数据截至2023/6/30。基金历史业绩不预示未来表现。基金有风险，投资须谨慎。