2018 年，在内外部不确定因素的扰动下，经济基本面下行压力增大，货币政策相应预调微调。在经过 1 年半的大幅下跌后，债券市场终于扬眉吐气，中债-综合财富（总值）指数大幅上涨 8.22%。

进入2019 年之后，债券市场能否持续强势，成为普遍关心的焦点。

就基本面因素来看，经济“稳中有变，变中有忧”，下行压力仍然较大。上周五，央行宣布降低存款准备金率1个百分点，货币政策中性偏松得到确认。

整体来看，2018 年债市的有利条件得以延续，同时，几个新的债券牛市利好也出现了，

第一，美联储态度明显软化

上周，在美国经济学会的亚特兰大年会上，美联储主席鲍威尔发表“鸽派”言论，除了重申政策路径不是预定的，还强调美联储在倾听市场的担忧，如果缩表的确是扰动市场的主因，美联储会调整缩表计划，同时表示对加息有耐心。

相比于 1 个月前的表态，鲍威尔本次的发言明显“偏鸽”，叠加近期其他联储官员的言论，可以看出美联储已明显软化，紧缩进程有所放缓，紧缩力度有所减弱。

表面来看，美联储政策有很大的独立性，但作为政府部门的一部分，美联储很难完全不受政治干扰。

除政治因素之外，近期美国股票市场的暴跌，也给了美联储态度软化的台阶。

从全年来看，2018 年标普 500 指数下跌 6.24%，为 2008 年以来表现最糟糕的一年。从单月表现来看，2018 年 12 月标普 500 指数大跌 9.18%，为大萧条以来当月最差表现。

第二，全球货币政策有望得到更好的协调

2018 年以来，受全球贸易摩擦加剧、英国脱欧悬而未决、意大利疑欧政府上台、法国黄马甲抗议等事件冲击，欧元区景气度明显下滑。

近一段时间以来，受美联储持续紧缩、贸易摩擦反作用、部分政府部门临时关停影响，美国景气度也出现“跳水”，全球经济可能会共振式走弱，美联储紧缩的可能性有所下降，全球货币政策有望得到更好的协调。

第三，我国货币政策空间扩大

就基本面因素来看，经济“稳中有变，变中有忧”，下行压力仍然较大。

上周，央行宣布降低存款准备金率1个百分点，货币政策中性偏松得到确认。

整体来看，2018 年债市的有利条件得以延续。然而，2018 年美联储加息 4 次，开启缩表，吸引大量资本回流美国，部分新兴市场货币大幅贬值，美元兑人民币也逼近“7”整数关口，限制了央行货币政策的空间。

随着美联储态度软化，叠加全球经济共振式走弱，人民币贬值压力将减小。这意味着，央行货币政策的空间将逐步打开。

从政策选项来看，目前我国存款准备金率仍然较高，有较大的下调空间。而人民币贬值压力减弱后，若国内经济下行压力进一步增大，降息也并非不可能。无论如何，随着货币政策空间的扩大，债券基金牛市将继续。

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（来源：时光基的财富号 2019-01-08 22:16） [点击查看原文]

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