PB-ROE模型是一个投资实战运用中争议比较大的模型，有的人视为珍宝，奉为圭臬；也有的人感觉食之无味，弃之可惜。前者认为二因子择股模型既能平衡风险与收益，又简单明了地进行价值投资；后者则认为在投资过程中仅以某时间点企业财务数据和估值作为模型的衡量标准未免有失偏颇，而动态预测的过程又掺杂太多的主观性因素。但是，从历史的大量回测中，会发现PB-ROE模型相较于基准通常能获得一定的超额收益，说明模型依然是有效的。
我们有必要客观认识一下，根据PB-ROE模型，以净资产收益率和市净率的高低划分出的四个区域，即低ROE低PB区域、低ROE高PB区域、高ROE低PB区域和高ROE高PB区域，到底有哪些投资机遇和风险？
1、高ROE、低PB：“优质投资区”，警惕周期陷阱
首先是高ROE、低PB象限，这就是传统认识中所谓的“优质投资区”，但是需要警惕周期陷阱。在PB-ROE模型的经典运用中，个股越处于右下方，则被错误定价的可能性越大。因此，高ROE低PB区域被认为是值得被投资的企业，即传统意义上相对便宜的优质企业。
但是，需要警惕的是盈利水平增加势必会导致企业估值的上涨，但市净率对于市场环境和宏观经济变化更加敏感，净资产收益率作为历史会计数据通常滞后于市净率。高盈利水平却对应低估值，很有可能是企业未来预期进入下行而净资产收益率尚未发生变化。例如，高ROE低PB通常是周期股达到顶部的特征。当周期性企业进入盈利周期时，净资产收益率迅速提升，股票也随之进入上行通道。但由于周期股PB估值绝对水平偏低，即便上涨其绝对水平依然不高。这时候，已经经历暴涨的周期股往往也处于高ROE，低PB区域，典型如2018年的钢铁行业。
从目前来看，位于高ROE、低PB区域的个股主要以银行、周期行业为主，占行业整体比重较大的行业分别为银行（75.00%）、钢铁（56.25%）、房地产（33.33%）、采掘（20.97%）、建筑材料（16.44%）、建筑装饰（16.41%）、商业贸易（15.31%）。
2.高ROE，高PB：顶部特征，谨慎成长投资
其次是高ROE、高PB，在这个象限的股票往往呈现出顶部特征，尤其谨慎成长投资。如果公司位于高ROE高PB区域，说明企业盈利水平尽管很高，但其估值相对来说也处于高位，在传统投资中通常被认为是不适合进行投资的。高净资产收益率不代表企业就会有较高的盈利预期，企业盈利到达顶点后预期下降风险反而大大增加。这个区域的投资需要谨慎对待，若非企业预期盈利能力仍具有较大上升空间，可静待下一轮周期。例如，高ROE高PB且具有较高PE通常是成长股达到顶部的特征。针对成长股的投资通常
需要结合市场风险偏好来看，这类股的盈利能力不确定性较大，而净资产收益率只能反映收益的多少而不能反映收益的可持续性，可能会对投资者造成误导。典型如2010年上半年到2011年初的医药行业。
从目前来看，位于高ROE高PB区域的个股以消费行业为主，其中位于该区域个股占行业整体比重较大的行业分别为食品饮料（该区域所属行业公司数量/全部A股该行业公司数量=47.25%）、医药生物（41.69%）、家用电器（39.68%）、电子（33.62%）、轻工制造（31.45%）、休闲服务（28.57%）。
3、低ROE，低PB：发掘业绩复苏企业
在市场不怎么偏好的低低ROE、低低PB区域，其实存在业绩反转可能，重点在于发掘业绩复苏企业。依据区域划分标准，位于该区域的企业净资产收益率很低，公司可能处于亏损或微利的状态中，尽管市净率估值不高但由于净资产收益率为负或者很低，因此市盈率很大而在这个领域。而在这个领域，一方面存在一部分盈利不高但稳定，可利用安全边际稳定获利的投资机遇。例如高速公路、公用事业等行业。另外一方面，通常周期底部的周期企业和陷入经营困境的企业会位于这个区域。这些企业当前盈利能力不高，相对估值也较低，若能够把握经济周期或发掘预期能够摆脱困境实现盈利能力增长优质企业，在股价低估时投资亦可获得可观回报。典型如2019年初的券商行业。
从目前来看，位于低ROE低PB区域并没有呈现明显的行业属性，其中位于该区域个股占行业整体比重较大的行业分别为非银金融（59.15%）、采掘（51.61%）、交通运输（50.88%）、公用事业（48.72%）、传媒（44.37%）、商业贸易（41.84%）、电气设备（41.54%）。
4、低ROE，高PB：把握优质成长股
在低ROE、高PB区域，也就是市场重点关注的成长股投资大本营，我们认为风险与机遇并存。传统价值投资认为盈利能力差，同时股价又贵的企业是不值得投资的，即在理性市场中企业股价应与其盈利能力呈正相关。但静态PB-ROE模型中的净资产收益率只是暂时的指标，不能真实体现企业内在价值和预期发展能力。因此，不少受投资者追捧的成长股就位于此区域中。
从目前看，位于低ROE高PB区域的个股主要以成长行业为主，其中个股占行业整体比重较大的行业分别为国防军工（69.81%）、通信（62.62%）、计算机（55.07%）、农林牧渔（54.35%）、有色金属（43.59%）、电子（43.53%）。
