#基金经理说#
大家好！我是曹文俊。又过了一个多月，马上就临近年底了，正好这段时间也在做今年的投资复盘，借此机会和大家再分享下我对市场最新的思考。
我想用一个磷虾悖论的现象来作为引子。磷虾悖论是 2012斯坦福大学的研究人员发现的一个现象，当时由于商业捕鲸过度，导致鲸鱼数量急剧下降，而鲸鱼数量下降后，磷虾的数量也急剧下降了。研究人员就很疑惑，在正常情况下，这是一个悖论。因为当鲸鱼本身数量减少时，鲸鱼的猎物数量不应该会增加吗？
后来经过研究发现，鲸鱼进食多后会排便，而他们的排便会被大量浮游植物吸收，而磷虾主要以浮游植物为食，鲸鱼减少后，浮游植物减少，磷虾也难以生存了。
因此事实证明，鲸鱼和磷虾互相维持生命，并且与大多数捕食者和猎物之间的关系有所不同，这是自然界的规律，生态链是循环的。
回到资本市场，反思今年下半年政策转向之后，市场信心依然不足，归根结缔核心还是房地产新房销售没有企稳。
而我们的经济亦是如此。经济的内循环里房地产市场、新房市场快速萎缩，使得信用派生的引擎出现问题。其实地产从上游拿地到产业链里各环节，包括到我们个人的房贷，这就是好像一个个生态链的循环，这块萎缩后实际上经济循环就容易出现比较大的困难。
今年9、10月份政策出手，并没有扭转市场对于房地产的预期，尤其是10月，新房销售进一步降温，二手房供给放量，供求关系进一步恶化，挂牌指数加速下跌。这或许也是导致经济始终难以快速恢复，市场持续冰冷的主要原因。
往后看，新房市场的供求关系达到均衡，根据我们的数据测算，或还需要一定的时间。因此明年经济内循环的压力或依然不小，房地产投资面临的困难或依然较大，基建地方政府财政或偏紧缩，消费目前居民资产负债表也没有特别明显的改善。
虽然从基本面的情况看似乎不容乐观，但我们也看到市场传递出一些积极的信号。比如二级市场从交易结构角度，供给端政策性压缩了很多，比如IPO再融资缩减和减持缩减等。另外，美国加息周期或见顶往下，全球流动性宽松的预期较高，国内汇率相对稳定，这对国内资金流出的压力也会小一些。
总体而言，尽管居民的投资和消费意愿目前是走弱的状态，但只要未来经济预期增强，能起来所有的问题或都会迎刃而解。这或许就取决于未来政策端的进一步动作。我相信，大部分场外资金，目前也是在等待这样的一个契机来破局。
回归组合端，在行业配置上，我依然聚焦于医药、煤炭、轮胎等领域，整体变化幅度不大，但我们依然会努力去寻找优质的公司，力争穿越周期后能获得更好的表现。
最后，还是希望我的持有人能够继续给予信任，投资的路很长，愿我们可以一起携手越过黑暗的尽头，迎来光明的荣耀！
$富国优质发展混合A(OTCFUND|006527)$
$富国优质发展混合C(OTCFUND|006528)$
$富国趋势优先混合A(OTCFUND|014347)$
*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不预示相关基金具体操作，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。基金有风险，投资需谨慎。
