摘要：本期趣谈指数和大家聊聊什么是真正的逆向投资？

在A股有个广为流传的段子：他追求智慧上的独立，一直逆向投资。坚持了好几年，终于把本金亏完了。

这是一个合格的段子，但却不是对逆向投资的合格理解。

逆向投资的真谛并不在于“XX反买，别墅靠海”，因为很多所谓的“有效的反向指标”也许只是我们过滤式选择的结果。在日常生活中，我们可能有过无数奇思妙想，但是我们一般不会记得过去在无数次灵机一闪中产生的错误想法，而只保留曾经想过的、与我们认知的现状相符的那些想法，并将失误的预测抛入历史的垃圾堆。

在投资中，我们经常说要实现独立思考，这样的独立思考不仅仅能让我们不盲目接受当时市场中的主流观点，同时，也不会让我们仅仅为了反其道而行之就随便否认当时最流行的观点。相反，真正的独立思考应该是我们拥有更多的知识，运用更好的判断力，全面地评估具体的情况。在买入股票之前，我们绝对有必要了解这家公司的运作方式、销售与研发能力、为维持利润而面临的各种压力、业绩在一个时期内的波动状况、应对竞争的方式等。由于指数投资是买入一揽子股票，因此，我们可以在具体操作时给自己偷个懒，但是仍然应该对指数的整体情况有比较深入的了解。以沪深300指数为例，沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，基本涵盖了各个行业的龙头企业。在中国经济高歌猛进的过程中，沪深300也取得了亮眼的成绩。从2005至2021年，中国经济以年均8.29%的GDP增速创造了世界经济史的奇迹，而同期沪深300的营业收入年化复合增速高达17.61%，净利润年化复合增速更是超过了21%。在这期间，全A指数由1358家企业（截至2005.12.31）快速扩容到4663家（截至2021.12.31），沪深300的300家企业占据了全A指数4663家企业合计营业收入的57%以及净利润的77%（2021年报数据），可谓是A股创收创利的先进分子。

（数据来源：wind，沪深300年化复合增速数据区间为2005.01.01-2021.12.31,全A指数指万得全A指数881001.WI，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。）

但是优秀的公司并不一定就是诱人的投资。投资机会与价格有关，而价格是在市场中形成的。逆向投资或许能帮助我们以一个较低的价格买入“冷门”股票，成为一个明智的买家。不受欢迎的证券可能被低估，而深受欢迎的股票大部分时间都不会被低估，所以逆向投资者大多数都是孤独的。

“投资者可能发现很难成为逆向投资者，因为他们永远也无法肯定自己是否正确，以及何时能证实自己是正确的。因为要同人群对着干，逆向投资者在一开始的时候几乎都是错的，且有可能在一段时间内蒙受账面上的亏损。逆向投资者不仅仅在最初的时候是错的，同其他人相比，他们可能有着更高的出错率，且错误维持的时间可能更长，因为市场趋势能够让价格脱离价值持续很长一段时间。”

——赛思卡拉曼，《安全边际》

从历史数据来看，虽然权益报酬率和无风险收益率均有较大波动，但两者之间的差额（即股权风险溢价）相对稳定地维持在一定区间之内。截至2022年11月18日，沪深300的风险溢价约为6.25%，处于历史分位87.64%，这意味着沪深300投资相对于10年期国债投资的吸引力比历史上87.64%的期间更高。但是，就在其吸引力这么高的时候，我们还是会被各种资本市场的“鬼故事”裹挟进恐惧的那一端，我们在人群中获得了一种卑微的心理安全感。

（数据来源：wind，截至2022.11.18.　过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。）

逆向投资很多时候甚至不是一种勇气，而是一种傲气，每一次出击都是在宣称“我了解的比他们都多，所以我不介意跟他们相反”。

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