摘要：市场变化莫测，如何才能成为“交易的王者”？是投资还是投机？二者有什么不同？今天和大家一起来探讨一下～

最近我A股又实力出圈了，有人说“菜越买越贵，股票越买越便宜”，还说“人民币是固态，市值蒸发是从固态到气态，那叫升华，所以我们没有亏，只是我们的钱都升华了”。都说喜剧的内核是悲剧，浮沉在股海中的投机者可能就是历经磨难的“欢乐喜剧人”了吧。喜马拉雅资本的李录老师说过：“当你看到投机的人时，你不用跟他说‘祝你好运’，因为他不可能一直都好运。你应该说‘玩得开心点儿’。大家到娱乐场去玩，其实就是去买高兴的，你花了钱都不能玩的开心，那这钱就白花了。”从这个角度来看，如果我们收获了开心，同时人民币能够在这娱乐场中“升华”，似乎也算求仁得仁了。

但是如果我们的目标不是在股市中找乐子，而是希望通过审慎的投资获得合理的投资回报，那我们还是应该要坚持投资而不是投机。这两者有什么区别呢？投资者通过预测公司本身未来的表现进行获利。股票实际上是代表经济体里一定规模以上的公司的部分所有权。GDP的增长很大意义上是由这些公司财务报表上营业收入的增长决定的。考虑到经营杠杆的存在，净利润的增长会超过营业收入的增长。当营业收入以5%左右的名义速度增长时，净利润差不多就会以7%左右的速度增长。以MSCI中国A股指数为例，由于该指数包含了更多优质的A股上市公司，经营能力稍胜一筹，随着互联互通机制的不断完善，该指数2019年以来成份股数量大体稳定，全部成份股的营业收入复合年均增长率约为6.29%，而净利润复合年均增长率约为9.17%。长期来看，股利的增长率也就近乎净利润的增长率。如果我们对股票的固定增长股利模型做一下移项整理，股票的总报酬率r=D1/P0（股利收益率）+g（股利增长率），就能够发现我们进行股票投资时，总报酬率很大程度上取决于净利润的增长率。因此，只要投资的公司在一个欣欣向荣、持续增长的经济体中，业绩的增长将带动公司内在价值不断增长，相应的我们持有的部分所有权价值也会水涨船高。投机者则是通过预测股市中其他参与者在短期之内的行为进行获利的那类人。对投机者而言，如果只是猜测他人在短期之内的买卖行为，只要大家在场子里玩的时间足够久，到最后只可能有一种结果，输和赢的概率必须相等，也就是零和的结果。因此最终能够在市场中脱颖而出的大概率还是坚定的投资者。

数据来源：wind，统计区间2019年-2021年，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

当然啦，市场先生可能非常强大，强大到投资者也会一次又一次地被按在地上摩擦。即使是像美国这么成熟的资本市场，长期来看投资收益斐然，但如果我们不幸地在1966年初入市，在接下来的15年里，投资者的钱包不仅没有增长，甚至还有接近10%的价值被“升华”了，如此说来长期投资也面临着不小的“升华”风险。但是即使会面临一定的风险（甚至不算太短期），我们还是应该从历史中学到一些教训，根据沃顿商学院西格尔教授的研究，在过去的200多年里，美国资本市场上1块钱现金失去了95%的购买力，而股票则升值了100万倍。这个看起来“巴菲特就那么回事”的投资传说，如果分摊到每一年的增长，除去通货膨胀的影响，年化回报率也就只有“平平无奇”的6.7%，这个年化回报率看起来似乎不足以让我们成为每年晚宴上那个最靓的仔，却在长长的雪道上让股票成为资本市场中独一无二的“王者”。因此，又回到了我们此前反复强调过的观点：耐心不仅是一种美德，还是我们赖以成功的关键特质。至于是选择做一个“一万年太短，只争朝夕”的投机者，还是做一个“两情若是久长时，又岂在朝朝暮暮”的投资者，那就是“To be ,or not to be ,that is a question”。

当然，我们确实不知道什么时候市场能够变得更加理性，尤其是对于个别公司来说，因为公司本身的价值增长可能会受很多因素的影响。一个公司的成功需要经过很长时间、很多人才，需要不懈的努力，甚至可能还需要一些运气，所以这也就注定了投资价值回归的过程可能是一个艰难的过程，这个漫长的过程甚至可能比我们的投资生涯更长。从这个角度来看，指数投资因其多元化投资的特点承担的风险会更小一些。指数投资基本上就是全部投资者和投机者的总和，如果投机者最终的结果归零，那么指数投资的结果实际上就是投资者的净结果，其通过多元化投资，受到个别公司偏离内在价值的影响会更小一些，价值回归的速度可能会更快一些。如我们前文提到过的MSCI中国A股指数，其涵盖了在上交所和深交所上市的具有代表性的大盘股和中盘股，且仅包括可通过“互联互通”机制投资的证券，能够比较容易反映出我国大体的经济表现和商业表现，具有较高的可投资性，且当前估值具有较高的性价比，也是小伙伴们与外资聪明钱一起以合理价格投资A股优秀公司的可选方案。

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