我们本期《趣谈指数》中和大家聊聊面对熊市时，以什么样的姿势更有可能“躺赢”。

在近期的文章里，我们聊到了彼得林奇的观点：“如果你想要自己的资产在未来比现在增值得更多，那么你就应该把大部分资产投资到股票上。即使未来两三年甚至五年都是大熊市，股市跌得让你后悔根本不应该买股票，你仍然应该把大部分资产投资到股票上”。

今天我们就来聊聊，那些年我们遭遇过的熊市。

在沪深300指数发布首日（2005年4月8日）至2023年1月5日的四千多个交易日里，市场曾经发生过47次超过5%的大跌（5%为一次熔断线），在这47次大跌里，又有15次的跌幅超过7%（7%为二次熔断线），其中跌幅最大的一天是2007年2月27日，沪深300当日跌幅高达9.24%：1328只股票中的920只股票跌超9%，可谓是千股跌停的始祖。事后大家对大跌的解释主要集中在存贷款基准利率上调、通胀远高于市场预期以及清查银行贷款违规资金等。这种程度的暴跌可能让很多当时的投资者患上“股市崩盘创伤综合症”并离开股市，转身将资金投资于债券、货币等产品。但是从投资收益的角度来看，这种转身并不明智。如果我们以2007年2月27日（上文提到的跌幅最大的日期）的收盘价买入沪深300并持有至2023年1月5日，沪深300全收益约为95.11%，同期中债-国债总财富(7-10年)指数（该指数是以债券全价计算的指数值，考虑了付息日利息再投资因素）收益约为80.82%，CPI定基指数涨幅45.79%（CPI定基指数最新发布时间为2022年11月，只有当我们的投资收益高于CPI的涨幅，我们的购买力才不会贬值）。我们从上述测算中可以得出：自跌幅最大的那一天起（2007年2月27日），投资沪深300的收益相对更高。

数据来源：Wind，前海开源基金，时间区间为2007.2.27-2023.1.5。以上仅作为指数表现的客观展示，过往数据不代表未来表现，不构成任何业绩保证。请投资者注意指数波动的风险。市场有风险，投资须谨慎。

由此可见，如果我们在遭遇了大熊市的猛烈一击之后，还能够勇敢地将资产投资到股票上，那在未来的日子里，我们不仅可以相对轻松地战胜CPI涨幅以保障购买力，还有望取得比长期债券投资更优异的成绩。考虑到当前沪深300指数的估值仍处历史相对低位（1月5日沪深300指数的PE（TTM）仅比历史上21.9%的时期更高），后续伴随着市场情绪回暖，估值逐步修复，沪深300的投资性价比优势或更加明显。

数据来源：wind，前海开源基金，截至2023.1.5，过往数据不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

这让我想起西格尔教授在《股市长线法宝》一书中的观点：

“即使1929年的股市出现了大崩盘，整整一代投资者因此而远离股市，但它对股票指数总体收益率也没产生多大影响。那些让股票投资者望而生畏的熊市，在股票收益率一路高歌的背景下也显得黯然失色。”

再来看看彼得林奇做出的精彩描述：

“股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次又一次发生，就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已。如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常，能够事先预计到会遇见气温下降到室外能结冰的情况，那么当室外温度降到零度以下时，你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了，这个时候的你会穿上皮大衣，在人行道上撒些盐，防止路面结冰，就一切搞定了，你会这样安慰自己：冬天来了，春天还会远吗？”

同样的，熊市来了，牛市还会远吗？

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