与海外疫情放开后表现基本一致,国内经济在一季度“报复性”反弹后,二季度从强预期走向弱现实。随着投资和消费的脉冲回落,加上出口也开始走弱,整个经济的复苏陷入不稳定状态,PMI连续3个月低于50。目前国内处于新老经济切换过程,原先的库存尚未出清,规模以上工业企业利润同比负增,CPI增速放缓,PPI同比持续走低。一季度天量社融投放后,银行在二季度控制社融规模,社融增速回落。由于目前来看实现5%的目标经济增速并无太大阻碍,因此二季度政策力度比较温和,调结构依旧依旧是发展主要方向。二季度海外央行表现偏鹰,美联储加息的高度和持续性仍然可能超出市场预期,人民币汇率在出现一定程度贬值。
货币政策方面,央行超预期下调MLF、OMO、LPR利率10bp。二季度央行维持流动性合理宽裕,伴随大行信贷投放缩量流动性环境宽松,市场资金充裕,资金价格总体低于政策利率。
二季度债券市场走出一波牛市,利率持续下行。4月随着资金充裕,高频数据从基建-地产-工业生产等多方面反应经济修复节奏放缓,“弱预期”开始主导市场。5月利率自律机制下调通知存款、协定存款利率加点上限,以进一步压降银行尤其是中小行的负债成本,引发市场对政策利率调降的期待。6月央行超预期降息,10年国债一度下探2.62%。二季度5年国开债收益率下行28bp,3年国开债收益率下行29bp。
本基金在报告期内,基于利好兑现,适度降低了久期和杠杆。
展望3季度,经济内生动力预计将维持二季度的弱势,政策力度依旧聚焦高新产业发展。目前利率点位已经反映了政策资金价格以及经济的预期,未来收益率变化取决于资金和政策预期。我们预计存款利率调整、LPR以及MLF的螺旋下调还在持续过程中,货币政策还有进一步发力的空间。因此未来债市依旧值得期待。
本基金在操作上,在跟踪指数的基础上适度进行收益增强操作,努力为投资人获得更高的超额收益。