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发表于 2024-05-30 10:13:08 天天基金网页版 发布于 上海
【债市观察】月末资金面偏紧,债市持续窄幅震荡

2024.5.29

债市焦点

1、5月22日,30年特别国债交易所市场上涨25%停牌,带动市场情绪走强;当日10年国开活跃券收益率上行0.2BP。

2、5月24日,资金面明显偏紧,市场担心下周地方债发行放量以及跨月资金面。当日 10年国开活跃券收益率上行0.6BP。 


债市走势回顾

上周长债利率窄幅震荡,10Y国债活跃券收益率上行0.5BP至2.31%,10Y国开活跃券收益率上行0.8BP至2.41%。债市整体表现平淡,每个交易日10年国债活跃券波动均不到1bp;

资金面成为边际上主要的定价因素,由于地方债发行加快,叠加税期资金相对偏紧,债市情绪受到一定压制。DR007运行区间1.81-1.85%,R001运行区间1.76-1.82%。 

图:10Y现券收益率走势

单位:% 数据来源:wind,截至2024.5.24


债市策略

基本面方面

4月经济依旧呈现需求偏弱但生产偏强的特征。具体来看,4月工业增加值回升明显,增速超市场预期,结构上上游行业相对偏弱,而中下游行业表现较强;制造业改善有所放缓,基建投资内部分化明显,电力、水利等公用事业类投资继续走强,而市政、道路等传统项目投资出现明显负增长。

社零表现明显弱于预期,主要受到假期天数比上年同月减少2天的影响,但需求不足的矛盾依旧存在。


流动性方面

票据利率继续下行,但大行转为净卖出票据,信贷投放可能有所加快;1年期AAA存单收益率持平于 2.09%,存单到期压力将显著缓解,但发行利率小幅上行。

政府债券发行节奏方面,本周净缴款规模大幅上升至5466亿元,达开年以来单周规模最高值,叠加跨月影响,对资金面的扰动或明显增强。


【后市展望】

利率债方面

一方面,大行融出规模持续走低,而政府债券供给即将放量,供需不匹配的情况下资金波动可能明显放大;另一方面,理财存续规模不断创年内新高,“资产荒”的问题持续存在。短期内债市可能延续震荡走势。


信用债方面

上周信用债收益率及利差均下行,中高等级债券收益率下行 5bp 以内,收益率及利差仍处于历史极低分位数的水平;

具体看,近期信用债跑赢利率债,长端信用债表现优于短端,城投债及二级资本债3Y期表现占优。展望后市,近期地产政策频频出台,需观察实际传导效果,同时,当前收益率及信用利差双低的情况下,关注债市波动的风险。


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