2024.3.18-2024.3.24
债市焦点
1、3月18日，央行逆回购操作量从30亿元恢复至100亿元，市场对资金面的担忧明显缓解；尽管 1-2 月经济数据好于预期，市场对其可持续性保持观望。当日10年国开活跃券收益率下行 4.0BP。
2、3月22日，人民币汇率破7.20，短期内压缩了货币政策空间，债市收益率上行，当日 10年国开活跃券收益率上行1.7BP。
债市走势回顾
上周长债利率偏震荡，10Y国债活跃券收益率下行0.7BP至2.34%，10Y国开活跃券收益率下行2.0BP至2.45%。
债市利率在当前点位缺少方向，交易盘力量主导利率走势。
前半周特别国债发行方式成为市场焦点，10年国债收益率在2.30-2.35%之前窄幅震荡；周五人民币汇率破7.20，货币政策空间受限，债市利率有所回调。DR007 运行区间 1.86-1.89%，R001 运行区间 1.85-1.91%。
单位：% 数据来源：wind，截至2024.3.22
债市策略
基本面方面
基本面方面，1-2 月经济整体表现尚可，尤其是工业增加值和固定资产投资明显超预期。总体来看，根据工业增加值计算的产出缺口由负转正，经济周期开始趋势性回升，但考虑到地产和出口尚不具备明显向上弹性，就业数据也侧面验证经济仍处于弱复苏进程中，补库周期开启时点或有所推迟。
流动性方面
票据利率继续上行，大行维持净卖出，3月作为传统信贷大月，票据利率自月初就上行至高位，当前点位已经略高于去年同期，反映信贷投放可能较快。
总体来看，目前银行体系资金供给相对充裕，同时逆回购余额进一步走低，侧面验证当前银行体系资金缺口较小。政府债券整体发行节奏较慢，短期对资金面扰动较小，但需关注后续发行上量的风险。
曲线结构方面
1年短端收益率位于历史 10%分位左右，而10年长端收益率位于历史0.1%分位，收益率曲线有所走陡。其中，国债10-1年利差位于历史30%分位（前值22%），国开10-1年利差位于历史17%分位（前值19%），国债30-10年利差位于历史0.3%分位（前值0.3%）。
后市展望
利率债方面
考虑到基本面弱势+资金面平稳的背景下债市难言反转，但暂时也没有新的因素支撑利率突破前低水平，预计短期内10年国债将保持震荡走势。
信用债方面
策略上，当前信用利差处于历史低位的情况下，建议可以保持组合流动性。关注相对确定的短端防守型配置。$浦银安盛中短债C(OTCFUND|006437)$
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