债市焦点
10月17日，住建部发布会无超预期的增量政策，债市情绪明显修复，10年国债收益率下破2.10%。当日10年国开活跃券收益率下行2.6BP。
10月18日，早盘新一轮存款利率调降，带动债市情绪积极，10年国债收益率最低下行至2.08%；午后股市支持工具落地带动股市大涨，债市利率震荡上行。当日10年国开活跃券收益率上行1.5BP。
债市走势回顾
上周长债利率偏震荡，10Y国债活跃券收益率下行2.0BP至2.11%，10Y国开活跃券收益率下行2.5BP至2.20%。债券收益率走势受股市情绪影响，股债跷跷板效应较为显著，期间对住建部发布会的担忧导致利率有所调整，但政策不及预期推动债市重新走强。资金面边际收敛，DR007运行区间1.57-1.64%，R001运行区间1.53-1.61%。
图：10Y现券收益率走势
单位：% 数据来源：wind，截至2024.10.18
债市策略
基本面方面
三季度实际GDP同比增长4.6%，经济仍处于“弱现实”状态，但9月相比7-8月有明显改善，后续重点跟踪增量政策的落地效果。具体来看，9月制造业维持在较高增速水平，设备更新政策有持续拉动；基建呈现出较强脉冲，电力、水利等公用事业类投资继续走强，而市政、道路等传统项目投资也转负为正；地产持续萎靡，库存压力较大，去化月数还在不断创出历史新高水平。
社零表现强于预期，尤其是家电、汽车等大宗消费在以旧换新政策下得到明显提振，但可持续性仍有待观察。
流动性方面
票据利率窄幅波动，大行维持净买入；1年期AAA存单收益率持平于1.93%，一级发行利率上行，未来三周到期压力明显低于9月。
总体来看，随着前期禁止手工补息带来存款搬家进入尾声，叠加降息后套息空间打开推升杠杆需求，资金面从“银行缺钱、非银有钱”逐渐转为“银行有钱、非银缺钱”阶段，大行净融出水平进一步回升至4.6-4.9万亿。
曲线结构方面
1年短端收益率位于历史5%分位附近，而10年长端收益率位于历史0.5%分位以内，收益率曲线继续走平。其中，国债10-1年利差位于历史57%分位（前值62%），国开10-1年利差位于历史16%分位（前值17%），国债30-10年利差位于历史1.3%分位（前值0.4%）。
后市展望
利率债方面
随着政策的密集出台，落地效果有待验证，短期内债市长端利率可能重回震荡行情；同时考虑到基本面仍在持续磨底，债市反转概率也不大。后续需要重点关注资金面情况。
信用债方面
持续关注赎回情况，短期内仍位于政策窗口期，关注稳增长预期、风险偏好、股债跷跷板的扰动。短债的确定性相对更高，长端可把握波段交易寻找布局机会。金融债方面，当前二永债相对普通信用债性价比一般，建议关注短期限信用债配置。$浦银安盛中短债C(OTCFUND|006437)$
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