2023年一季度,债券市场整体呈现区间震荡的行情,十年国债在2.8%至2.95%的点位来回波动。区间震荡的主要原因是来自于市场对于经济复苏斜率的考量带来的变化。春节前较为乐观,春节后喜忧参半:政府工作报告中提及的经济增速目标及财政赤字率又明显低于预期,与此同时通胀及进出口数据表明了国内整体消费内需仍不达预期,但是金融数据,特别是信贷投放好于预期。因此市场并没有走出明显的趋势。二季度债券市场利率重归下行。整个二季度,市场关注到部分行业高频数据走弱,对于经济修复韧性和速度的预期产生摇摆,利率跌破之前的横盘位置开始下行;4月末的政治局会议表态总量政策不刺激的态度,进一步加速了利率的下行;5月部分高频数据继续走弱,利率继续下行并短暂突破了2.7%的位置;在前两个月经济数据略显疲弱的状态下,6月13日中央银行宣布降息,导致10年期国债利率创出了年内最低水平(2.60%),随着宽信用及刺激政策的预期升温,利率开始触底反弹,但反弹更多的是降息激发出的止盈盘,在基本面变化不大的情况下,利率上行幅度有限。
从资金面来看,一季度受降准影响,央行整体呈小量净投放姿态。但是由于经济的复苏,一些缴准、缴税的时点较去年出现了较为明显的波动。一季度DR007整体均值位于政策利率附近,市场资金面整体合理充裕,但资金日间波动较大。二季度以来,银行间资金面呈现出边际偏松的局面。但是由于非银机构的杠杆大幅增加,资金面也出现了明显的流动性分层,具体表现为流动性向大行聚集,押利率债的资金可得性明显优于押非利率债的资金可得性。
基于对经济基本面、货币政策及资金面的预判,本基金在2023年上半年灵活调整配置策略,并在关键时点保持合理的组合剩余期限和较高的杠杆水平,在类属配置方面以利率债、高等级信用债为主,分析适当时机,配置收益率较高的短期资产,在保证组合良好流动性的基础上,提高组合整体收益。