2022年初以来全球上市的中国资产价格普遍经历了显著的向下调整,其中沪深300下跌14.53%、创业板指下跌19.96%、科创50指数下跌21.97%、恒生中国企业指数下跌8.63%、纳斯达克中国科技股指数下跌23.86%。市场的阶段性低迷,背后的原因是相对综合的。一方面,截至2021年底,市场已整体经历了三年结构牛。另一方面,2022年的市场面临比较复杂的宏观环境,国内经济发展面临供给冲击、需求收缩和预期转弱的三重压力,1季度国内疫情的再次扩散,也给国内经济复苏增添了新的压力,供给冲击和需求收缩降低企业盈利,预期转弱影响信心和风险偏好、进而降低估值。在此之外,美国通胀超预期加大了市场对联储转鹰派的担忧,俄乌战争间接恶化了中国面临的国际环境,这些都对市场带来外部的扰动。我们认为中国当前的增长偏弱,除疫情的影响之外,也是政策在经济转型中主动调结构的结果,2022年的宏观政策会通盘考虑短期增长、长期变革和稳定局势,目前“稳增长”已经成为近期政策主基调,只不过市场情绪仍有惯性。政策、疫情和战争是影响预期的关键因素,其中政策分为促进短期经济增长的政策和长期经济发展的相关政策,今年以来战争、疫情和长期经济发展的相关政策对预期转弱的影响比较大,也是后面能否改变预期的关键因素。近年来,中国有些行业受到了严厉的收缩性政策冲击:教培、房地产和互联网平台等等,给相当一部分行业的从业者带来压力,也使得部分投资者对于长期经济发展的政策方向有所担忧。我们认为政策是着眼长期的,也是动态务实的,阶段中可能会有执行力度的偏离,但仍然会回到中国实用主义的政策框架,近期国务院金融稳定委员会的专题会议和各地房地产政策的再调整即是例证。对于市场的短期走势我们不会轻率的给出乐观或悲观判断,我们努力以动态跟踪和微观验证来做出积极应对。股票市场是宏大动态的,又是具体而真切的,是能导向创新和长期创造巨大价值的,又是时时投机充盈和经常险情迭出的。过程之中,我们会研判宏观和市场的走势,提升我们的方向感,但我们也会不单凭自上而下的分析轻易决定我们的投资策略,自下而上的个股投资价值分析,是现实中微观而又真切的验证。从个股来看,有越来越多的优秀公司不断上市,整个市场已经有超过4700家上市公司,市场深度和广度都有比较大的提高,给我们提供了非常多的选择,全市场仍然有很多公司处于没那么高估或者没被覆盖的状态,我们机构投资者可以通过专业的研究能力,淡化选时,把主要的精力放在研究行业趋势和上市公司的基本面上,通过发现并陪伴优质的上市公司成长,努力给投资者实现较好的长期回报。用发展的观点看问题,我们需要做一名长期乐观主义者,历史经验证明,在市场恐慌的时候,反而是以便宜价格买到优秀资产的好时机,但也必须认识到,量变需要时间,质变更需要时间,便宜和昂贵定价的幅度和持续时间都会有过度反应。在投资过程中,专业的机构投资者也会不可避免的给持有人带来基金净值下跌的阶段性损失,我们对1季度给持有人带来的损失深表歉意,我们会持续优化我们的投资策略,努力穿越牛熊,给投资者实现长期优秀的投资回报。衷心感谢持有人把投资的任务托付给我们!