国内经济方面,继1-2月经济活动普遍迎来疫后复苏后,随着生活服务业等领域的受抑制需求进一步释放,3月国内经济延续回暖态势。去年疫情防控措施收紧产生的低基数有望对大多数经济数据的同比表现形成提振。1-2月工业增加值、固定资产投资和社零同比增速将分别为2.4%、5.5%和3.5%。同期出口同比增速下滑为-6.8%。目前住房销售回暖主要集中在大城市,而市场整体信心仍然相当低迷。国内出口继续面临外需疲软和地缘政治局势持续动荡带来的阻力。汽车制造商之间掀起价格战,意味着购车需求较为疲弱。
海外方面,一季度全球经济依旧不容乐观,在通胀、加息和银行危机中,不断走向衰退与萧条。快速的加息和持续的高利率是造成经济衰退的导火索,硅谷银行和瑞信危机也反应了高利率下的欧美金融体系的风险。虽然各国央行及时出手,避免了危机进一步传导。但市场对停止加息甚至降息的预期进一步抬升。对美元回流趋势形成阻碍。
债券市场方面,利率债方面,一季度债市走势呈现出区间震荡的特征,最低点为2.81%,最高点为2.93%;1年期国债收益率上涨明显,为17.63bp,收益率曲线呈现出熊平走势。具体原因是,市场对经济复苏斜率进行了重新定价,从春节前较为乐观,到春节后平稳修复。公布的政策及经济数据表现喜忧参半,政府工作报告对经济增速目标及财政赤字率、专项债额度的设定均低于市场预期,通胀及进出口数据表明内需不足,但金融数据较好。1-3月央行全口径净回笼资金,信贷投放较好,利率债净融资额高于过去两年同期,均会消耗银行的超储。资金利率从去年显著宽松到边际收敛,到在政策利率附近波动。
信用债一级发行融资重回正轨,伴随赎回潮渐退,发行总规模环比增长23%、同比仅小幅缩减3%,但受同期到期规模增长影响最终净融入4878亿元,同比仍为大幅腰斩。城投债供给放量,发行规模占全部信用债比例升至53%的新高。一季度高等级、短久期已基本下修到位,低等级、长久期仍处下行趋势中,等级利差普遍收窄,中高等级期限利差收窄而低等级期限利差走阔。
一季度,华富恒盛纯债基金以配置中高等级信用债为底仓,辅以适度的杠杆,提高组合的静态收益。并阶段性参与波段交易,在不增加组合久期风险的前提下,为持有人提供合理的收益。
展望二季度,目前经济复苏的斜率和持续性仍存在分歧,市场预期也是跟着各项数据的公布不断做出调整。核心原因在于房地产价格预期的改变及居民端风险偏好的降低,对需求持续释放强度的存疑。从社融存量月同比增速看,整体呈现出稳信用的特征。结合政府工作报告提出今年的经济增长预期目标为5%左右,预计二季度经济延续平稳修复逻辑。3月央行超额续作MLF,超预期降准落地,及跨季连续大额逆回购投放,均表明央行对流动性的呵护。二季度资金面或仍在政策利率附近波动,可期待结构性货币政策工具的出台。
本基金将继续以票息策略为主,通过精选个券,严控信用风险的同时,合理提高组合收益。并通过主动择时,降低融资成本,为持有期争取更好的投资体验。