作者：集思录网友

集思录网友临江之麋放了一张图：

以下是neo牛3同学的解读：

我来给楼主复议一张图。0利率是归宿，是大势所趋，是历史的车轮。美国国债20多万亿了同志们，GDP才20万亿。回到15%的年利率？一年国债利息就干掉gdp的四分之一，马上崩盘。

记住耶伦不小心说的一句真话:我们现在加息是为了给以后降息创造点儿空间。

因为长期来看，零利率是这个世界唯一的归宿。政府负债永远增加，只有零利率才可以把这个庞氏骗局永远玩下去。

那么问题来了，银行的模式是赚利差，准确的说是赚净利差，资产收益率减负债成本率。负债成本最低也就是0，资产收益率随着国债收益率的走低而不断下降，像香港加息之前，几十年期房贷利率2%左右，赚个屁啊？

所以凡是0利率的国家的银行股基本上股价那都是完蛋。德国日本为首。

从期望收益来说，信贷业务非常鸡肋。类似于期权的卖方，为了博几个点的可怜的收益，但承担本金100%损失的全损风险。关键是没法像保险公司一样用大数法则精算和管理整体资产组合的风险。遇见系统性问题，所有贷款客户所有行业全交代了。保险公司就很聪明，这也不赔那也不赔的免责条款规避了系统性风险。

而美国的商业银行，其实是类投行了。我之前看过大摩的报表，传统信贷业务收入占比1/3，FICC占1/3，投行业务占1/3。

以上是我最新的思考结论。过去两三年我在银行股上还是赚了点小钱，现在已经全部扔了，以后打死我也不碰了。

LangPhi

估值持续提升股息率保持不变？想得太美了。内生增长也一定会慢下来。稍稍分析一下：

美股资本化充分，s&p 500就是经济结构的缩影。占比下降，说明银行业的长期成长低于整体经济成长。考虑到投行业务作为整体，在估值合理的情况下，市值成长应当与全市场相当，传统业务的成长实际上还要再慢一点。

中国的特殊国情，把银行、地产、地方政府三者绑在了一起。过去10多年这个板块的成长显著高于整体经济的成长，这不健康，也不可持续。反应在市场上，就是A股银行 地产的市值占比畸重。

长期来看，传统银行的整体ROE不可能持续高于名义GDP增速（现在两者都是10%多一点），否则实体经济会不堪重负，银行最终也难以独善其身。

这两年ROA能维持在1以上的银行已经不多了，经济增速下降后，大部分银行的ROE也无法维持在10以上（假定大多数银行还是选择扩张规模而非把利润全部分掉）。

中国的投行业务实际上是券商在做，银行参与很少，因此在ROE降下来之后，PB也不可能像美国银行一样，达到2甚至更高。

合理的方法是参照名义GDP增速来估算整个银行板块（或者工行、建行这两个巨无霸）的预期收益率。结论是在未来10到20年获得年化12-15%的回报，即便是最强的大型银行（招行？），恐怕也难以做到。

量化投资先锋

美国政府只有负债，没有净资产，长期只能靠税来平衡利息。

中国政府有负债，有净资产，长期可以收税、还可以收费、还垄断性经营利得。

美国企业主要都是轻资产类型企业，融资主要靠股票为主，美国银行业也利差所得比例非常低，主要投行业务获取利润。

中国企业主要都是重资产类型企业，股票融资比例较低，大量重资产类型企业产能过剩，已无法支付太多利息，中国银行业主要靠利差所得，利差长期下降是一个趋势。

如果国际金融资本，也能经营银行业，会加快长期下降趋势。

中国银行业过去是依赖长期重资产类型企业产能不断扩张而来，这个背景条件，已经不存在。

产业升级只会让重资产类型企业变为轻资产类型企业，借贷总量不可能长期高速扩张。

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