作为硬科技代表的芯片板块，近期可谓是屋漏偏逢连夜雨。

iFinD数据显示，截至2022年9月21日，中证芯片指数自15日以来回调超8%，年初以来跌幅达32.81%，跑输沪深300指数12.19个百分点。制裁、加息以及消费电子市场下行等“乌云”萦绕在芯片投资上空，“含芯量”较高的科创板50指数年内回撤也达到了28.91%。

但与此同时，科创板50ETF（588080）的规模在二季度末攀升至127.77亿，较一季度末增幅超20%，投资者“越跌越买”现象明显。那么深度回调后的科创龙头还值得投吗？半导体投资还有哪些机会？今天就来跟大家讨论一波这些问题。

中证芯片、科创板50及沪深300年内走势

数据来源：iFInD，截至2022.09.21

回调不改行业高景气度

尽管科创板50年内回调不少，但从基本面情况来看尚算稳健。

iFinD数据显示，科创板50今年上半年整体实现现营收2652.47亿，同比增长44.59%；同期录得净利润331.42亿，同比增长36.91%。相较全A同期表现（营收同比+9.24%，净利同比+3.19%）来说，仍保持较快增长。

整体高增速背后，是科创板各大子行业的高景气度。浙商证券研报数据显示，以申万二级行业统计，2022Q2半导体依旧实现了15%的净利增速，而光伏设备、环保设备Ⅱ、金属新材料则分别以75%、70%、70%的净利增速位居前三，科创板中新能源相关企业景气度尤其突出。

与此同时，科创板整体在手订单饱满，材料、半导体等子行业加速产能扩张。以半导体板块为例，2022Q2在手订单（合同负债+预收账款）同比+24%，产能（在建工程+固定资产）扩张率也达到了13%。

科创板整体在手订单情况（按申万二级行业计）

数据来源：浙商证券、Wind，截至2022.08.31

科创板整体产能扩张率情况（按申万二级行业计）

数据来源：浙商证券、Wind，截至2022.08.31

以科创板第一大权重股中芯国际为例，按照上述方法计算，2022年上半年在手订单达141.84亿，同比增长171.67%；产能达到1088.82亿，同比增长35.47%。事实上，不仅是中芯国际，包括华虹集团、长江存储、士兰微、华润微、比亚迪、闻泰科技等半导体龙头厂商在今年均有扩产计划，国内半导体行业整体“屯粮”充足（仅作为成份股客观信息展示，不构成个股推荐）。

中芯国际2021中报和2022中报在手订单及产能情况

数据来源：iFInD，截至2022.08.31，仅作为成份股客观信息展示，不构成个股推荐

半导体投资机遇几何？

虽然部分芯片龙头厂商依旧“吃穿不愁”，但对于行业整体而言已迈入下行周期，因此在半导体投资上仍需要深挖高增细分板块。而前期半导体几波阶段性行情表明，目前国产替代仍是市场最为关注的方向之一。

比如上述提到的晶圆厂扩产，就是提振上游半导体设备需求的最大因素。据SEMI数据，2021年中国大陆半导体设备销售规模为296亿美元，是全球第一大市场，全球市场中占比达29%。中国电子专用设备工业协会数据显示，我国半导体设备国产化率从2020年的16.5%提升至2021年的20.1%，随着龙头晶圆厂产能逐步落地，替代率还有较大提升空间。

与此同时，半导体材料领域也是行业扩产的直接受益者。根据SEMI数据显示，2021年全球半导体材料市场收入增长15.9%，达到643亿美元。中国大陆是全球第二大半导体材料市场，2021年占比达到18.6%，市场规模约为119.3亿美元，同比增21.9%。

全球半导体材料收入情况

资料来源：天风证券，2022.09.19

但目前我国不同半导体制造材料的技术水平不等，主要为中低端产品，与国外技术水平差距较大，存在巨大的国产替代空间。根据五矿证券的预测，中国大陆半导体材料整体自主化率仅为10-15%，作为半导体上游核心支柱，半导体材料国产替代需求迫切。

除此之外，根据国盛证券数据，2021年国内半导体零部件替代率不到5%，后续随着国内设备厂商产品逐步放量，零部件需求有望快速增长。另外，Chiplet（芯粒）、EDA（电子设计自动化）和Sic（第三代半导体）等新兴技术方向受市场关注程度较高，还有遭遇“制裁”的高端GPU产品同样是国内亟待攻坚的薄弱环节。

深跌后配置价值凸显

纵然有国产替代逻辑支撑，但受市场风格变动等因素影响，今年来芯片板块依旧表现欠佳，截至2022年9月21日，中证芯片估值（TTM）回落到36倍，位于近三年8.38%位置，配置价值凸显。

中证芯片（H30007.CSI）近三年估值变动情况

数据来源：iFinD，截至2022.09.21

而科创板50除了汇聚半导体标杆企业，还囊括了光伏、锂电等优质赛道的细分龙头，成长性突出。iFInD数据显示，按申万一级行业划分，电子位列第一大权重行业，电力设备占比也达到30%，两者合计占比近7成。

科创板50行业分布（申万一级行业计）

数据来源：iFinD，截至2022.09.21,

从行业景气度视角来看，在光伏装机持续增量、新能源车产销两旺的背景下，光伏、锂电等新能源行业近三年仍将保持高速增长；而半导体在国产替代持续推进下亦有增量空间，科创板50整体净利仍将维持较高增速。根据iFinD预测，科创板50指数2022-2024年净利润同比增速分别可达46.74%、25.90%和22.32%。

从估值层面看，经过今年来的深度回调，科创板50整体估值35.48倍，处于上市以来8.52%的分位点，景气度和成长性较高的科技龙头配置价值突出，科创板50ETF（588080）值得关注。