1.

实盘回顾。

从2019年开始到昨天，小实盘涨了23.05%，跑输沪深300指数 6.26%。

从2017年9月5日实盘成立（沪深300指数3857点）到昨天为止，累计收益率为 9.78%，同期沪深300上涨　0.94%，跑赢基准 8.84%。

指数基金的优势，概括起来有四点：成分股优胜劣汰、规则简单、估值透明、风险分散避免个股黑天鹅，对于上班族来说，定投指数基金的性价比很高。

2.

最近在看滚雪球，文中的一组数据再次引起了我的兴趣，记得很久前也探讨过一次。

道琼斯工业指数，在1964年到1981年期间，17年内没涨没跌。

但据网上流传的未经考证的一份巴菲特的业绩显示，在这17年中，巴菲特的业绩翻了27倍：

有时候，我也在想，如果沪深300指数17年不涨，自己又能获得多少收益呢。

现在的沪深300指数，基点1000点，基期是从04年12月31日开始的，17年后也要到2021年末。如果再过2年半，沪深300指数回到1000点的基点，估计股市就要歇菜了，因为现在3893点，意味着2年半的跌幅要达到74%。

大家别担心，这个假设几乎不可能实现。在较高估值的水平下跌74%不是没可能，但在当前的估值水平12.62倍下，下降74%PE达到3.3倍是不太可能的。

而且我查了一下，从1965年到1981年，标普500的PE从18倍左右下降到了8倍，期间是一个长达17年降估值的过程。

扯回来。

从1965年~1999年，这35年中，巴菲特的投资回报为1952.31倍，期间年复合收益率为24.17%。根据72法则可知，在长达35年期间，差不多每3年资产翻一番。

从2000年1月1日开始到现在这19.5年中，伯克希尔股票涨幅为4.55倍，年复合增速为7.73%，大幅低于之前35年的回报，但同时却又大幅优于同期标普500的年复合增速，因为后者只有4.1%。算上股息，年化也只有5.34%（以SPY复权计算）

出现这种情况的原因是2000年美股市场的亢奋，标普500最高达到44倍的PE，纳斯达克100多倍的PE。

受互联网泡沫破灭的影响，标普500当年最大的下跌幅度超过31%，纳指100更是在随后的一年多暴跌了77%，而伯克希尔受益于巴菲特的投资理念，成功避过了这次危机。

巴菲特说他的成功，是基于一些简单的投资理念和每天满怀热情的工作。

我相信并打算学以致用。

有些事情，长时间的做对，就不能仅仅归结于运气、或者幸存者偏差了。

东方红资管翻译的那篇CFA的获奖论文《Buffer's Alpha》，证明了巴菲特的成功靠的既不是运气也不是魔法，而是归功于他成功实践了价值投资。

巴菲特选股时不追逐趋势，偏好购买安全（低）、便宜（P/B低）、优质（盈利稳定、高分红的成长性股票）的股票。长期坚持这个好策略，在其他人可能被迫贱卖或艰难时刻幸存下来，并利用杠杆提高回报率。

大家都知道的，好股票一般是不便宜的，那什么时候才会出现又好又便宜的股票，一般都是金融危机的时候。

巴菲特的伯克希尔是世界最大的保险公司，天然带有低成本甚至是负成本的杠杆优势，这些浮存金为巴菲特在金融危机期间拿得出大盆、而非盘子接黄金雨，贡献颇大。

对于像我这样的小散来说，长投无非两种选择。第一，满仓持有优质股，无惧大幅回撤，以期长期穿越牛熊，获取应得收益；第二，控制仓位。以期在白马落难时有钱加仓，白马高估时减仓，但这样做对短期收益影响挺大，也不一定能增厚长期收益。

唉，盾和矛，永远是投资中避开不了的话题，捡一种自己擅长的姿势就好吧。

3.

精心制作的指数估值表：