统计局最新数据显示，中国11月官方制造业PMI
50，预期 50.2，前值 50.2。中国11月官方非制造业PMI 53.4，预期 53.7，前值 53.9。

万家基金对此点评如下：

1.
核心观点：11月PMI有三个特点：一是2016年中以来，PMI首次跌至50荣枯线；二是内需订单回落较多，是拖累本月PMI的核心原因；三是价格大幅下挫，库存被动积累；四是建筑业景气度高位回落。预计政策继续偏暖，但宽信用受阻，预计经济回落方向难改，一季度由于抢出口效应消失，经济数据面临很大考验，债市继续向好。

2． 11月PMI回落至荣枯线，不及市场预期。中国11月官方制造业PMI 50，预期 50.2，前值 50.2，创2016年中以来新低，靠近荣枯线。

3． 需求继续明显放缓。生产指数为51.9%，比上月微落0.1个百分点，新订单指数为50.4%，比上月回落0.4个百分点。新订单放缓主因内需放缓，11月新出口订单略升0.1至47.

4． 库存被动积压。库存指标中，PMI产成品库存大幅上升1.5个百分点至48.5，在需求回落与工业品价格大幅下跌之际，库存被动挤压。

5． 价格指数大幅回调。价格指数明显回落。受近期部分大宗商品价格下行等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均降至年内低点，分别为50.3%和46.4%，比上月回落7.7和5.6个百分点。特别是出厂价格指数落至临界点以下，其中石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业出厂价格指数回落幅度较大。

6． 建筑业景气度高位回落，服务业景气改善。受天气逐渐转冷等因素影响，建筑业生产增速有所放缓，商务活动指数为59.3%，比上月回落4.6个百分点，但位于较高景气区间，服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升0.3个百分点。

7． 总体来看，11月PMI数据继续放缓，去杠杆和的影响逐步显现，虽然政策已经全面转向，但由于宽货币向宽信用受阻，预计经济回落方向难改，一季度由于抢出口效应消失，经济数据面临很大考验，债市继续向好。

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（来源：万家基金的财富号 2018-11-30 14:56） [点击查看原文]