—上月债市总结—
收益率先下后上。9月公布的8月国内基本面数据依然偏弱，中上旬市场交易货币宽松预期，收益率下行较多，下旬国新办发布会央行宣布降息降准、降存量房贷利率、创设货币政策工具支持股票市场，9月政治局会议超预期召开讨论经济，收益率大幅上行。10Y国债/国开分别下行1.9bp/1.9bp至2.15%/2.25%，10-1Y国债/国开利差分别上行10.5bp/4.6bp至78bp/60bp。$中信保诚至泰中短债债券C(OTCFUND|004156)$ $中信保诚至泰中短债债券A(OTCFUND|004155)$
—市场动态跟踪—
消息跟踪
发布会央行宣布降准0.5个百分点，且年内仍有可能继续下降0.25-0.5个百分点；OMO利率下调20bp，MLF利率下调30bp，存款利率和LPR利率同步下行20-25bp，并创设新的政策工具支持股票市场发展；9月政治局会议召开，提及“要加大财政货币政策逆周期调节力度”“促进房地产市场止跌回稳”等。$中信保诚增强收益债券(LOF)C(OTCFUND|022251)$
海外宏观
美联储降息50bp，9月非农超预期。美国8月CPI同比下行至2.5%，环比上涨0.2%，持平前值。联储降息50bp，下调经济和就业预测。9月新增非农就业人数254k，超出市场预期150k，失业率下行至4.1%。
国内宏观
9月PMI好于预期。8月出口增速上行，生产走弱，内需依然表现较差，投资、消费增速均下行。8月CPI同比0.6%，食品价格表现较强，核心CPI偏弱。PPI同比-1.8%，国际大宗商品价格下跌影响较大。社融增速下滑至8.1%，M1增速继续下滑至-7.3%。9月PMI为49.8，生产和需求均走强，价格指数上行。9月高频数据显示上游生产季节性走强，中下游好于上游，新房销售低于往年同期，二手房环比先下后上，工业品价格继续下跌，农产品上涨。预计9月出口增速同比小幅下行，信贷偏弱但政府债对社融有所支撑，CPI同比上行，PPI跌幅扩大。
流动性
分层加剧。资金面波动大，资金分层加剧，存单收益率走势分化。美元指数震荡下行，人民币升值，美债收益率震荡，中美利差-166bp，北上资金净流出。隔夜回购规模和占比下行。$中信保诚景华债券C(OTCFUND|550013)$ $中信保诚景华债券A(OTCFUND|550012)$
—债市策略—
整体而言，年内5%的经济目标实现压力较大，增量政策依然可期，债券市场长期趋势未变，但短期波动风险加剧，关注股债跷跷板效应和理财赎回情况。
财政发力幅度是核心关注点，如果规模在2万亿以上，防风险目标让位于稳增长，那这一轮债券市场调整幅度可能更大，如果规模在2万亿以内，政策依然重在防风险，则10月中下旬关注调整后的机会。
曲线陡峭化的可能性更高，货币政策保持必要力度，流动性依然维持宽松，进一步降准降息依然可期，短端整体受益于货币政策宽松，超长端前期交易拥挤，政策组合拳出台后市场风险偏高抬升和财政发力带来超长端供给增加的担忧，短期上行压力有所加大，但中长期看，目前点位或值得关注。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$ $中信保诚稳达E(OTCFUND|019881)$
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