文 | 博道基金宏观分析师 杨远

了解周期的重要性：人生发财靠康波

著名的周期天王、曾五次摘得新财富策略研究最佳分析师、原中信建投首席经济学家周金涛曾有一句名言：“人生发财靠康波。一个人的一生中所能够获得的机会，理论上来讲只有三次，如果每一个机会都没抓到，你肯定一生的财富就没有了，如果抓住其中一个机会，你就能够至少是个中产阶级。”

这句话的意思是：个人财富的积累完全来源于经济周期运动的时间所给的机会，只看你能不能抓住。

那如何判断所处的经济周期，如何根据不同经济周期来配置资产呢？

先来看看著名的美林时钟，投资时钟将一个完整的经济周期划分为4个阶段，分别代表经济中4个不同的状态，每个状态下大类资产的强弱表现具有稳定的规律。

虽然在2008年经济危机后，由于各国央行宽松货币政策扰乱了美林时钟所依赖的经济金融传导机制。但是长久以来，专业投资者孜孜不倦追求的对经济周期进行很好的把握，从而通过资产配置穿越牛熊、获得稳健收益。

这当然是很难的功课。博道基金的宏观研究实践中，也尝试编制博道宏观经济景气指数，力求对经济的运行情况进行全面的刻画。

美林时钟在中国运用的不足

经典的美林投资时钟使用月度工业产出及CPI来表征经济运行情况。增长和通胀是最重要的两类经济指标，但在我国只使用这2个指标来表征经济运行则存在一定不足，包括：

（1）单一指标容易阶段性的失效，例如在本轮周期中工业增加值波动性大幅下降、产生“钝化”现象；

（2）我国的货币政策是多目标制、并非仅以通胀为单一目标；

（3）未考虑房地产投资、存货、政策利率等在国内市场中大家较为关注的指标。

博道带您了解我们所处的周期阶段

博道建立了自己的宏观景气指数，以期去更准确地刻画经济周期，这个体系包括领先、同步和滞后等三个指数。

同步指数反映的是经济当前的运行情况（图1红线）；

领先指数用于对未来经济的变化进行预判（图1蓝线）；

滞后指数的变动滞后于同步指数，用于对已经发生的变化进行确认（图1绿线）。

图1为指数从2008年以来的走势，指数较好的反映了2008-2012、2013-2015、2016-现在等三轮经济周期的变化情况。

采用美林投资时钟类似的方法，我们根据同步和滞后指数的的变化方向进行周期的划分（见表1）。图2为2013年以来周期划分的结果，这与市场的主观认识较为接近：本轮周期于2015年末开启复苏、2016年三季度进入繁荣期、截至今年7月处于滞涨期。

了解了我们所处的经济周期，那我们该如何顺应周期变化，管理好自己的财富呢？

免责声明

本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用，并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文所载的意见或判断可能会改变。本文的数据被认为是可靠的，但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。

本文件部分图片源于网络，本公司将善尽合理努力尊重原作版权并注明出处，但因信息受限，个别图文来源未能注明，请见谅。若版权人有任何争议，请与本公司联系处理，一旦核实我们将立即纠正。