我们先从一本被价值投资者奉为“圣经”的书说起。

这本书的名字叫《The Intelligent Inverstor》，中文译名大家更熟悉——《聪明投资者》，作者为本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年），最早出版于1949年。

毫不夸张的说，这本书和它的作者格雷厄姆在投资界尤其是价值投资领域的地位，几乎是神一般的存在。

说到价值投资，大家最耳熟能详的名字就是巴菲特了。而巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师兼前老板，就是《聪明投资者》的作者格雷厄姆，价值投资理论的开山鼻祖和奠基人。

事实上，在《聪明投资者》一书出版之前的1934年，格雷厄姆另一本书《证券分析》（《Security ysis》）已经出版，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。正式这两本投资圣经，一举奠定了格雷厄姆在投资界的地位——相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。

作为一代宗师，格雷厄姆的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，格雷厄姆也享有“华尔街教父”的美誉。

说到这里，很多人可能要说了，不是要说宽客笔记么，怎么讲到价值投资了？你没看错，在很多宽客们看来，格雷厄姆其实是最早的量化工作者。

有人会说：你就瞎扯吧，刚才你还说Quant主要是利用计算机编程来设计应用于金融领域的数学模型。而格雷厄姆写《聪明投资者》的时候，计算机都还没有诞生呢，更何况计算机编程语言了。

重新梳理一下知识点，什么是量化？量化的本质，其实就是把一个理论或者想法以系统性的方式去进行实现的这么一个过程。

放在当下，量化的这种系统性方式，自然是利用计算机语言设计的各类数学模型了，这种程序化的计算机语言，也就是我们说的算法。

但是，在上世纪30-40年代的时候，距离Windows操作系统的出现还有半个多世纪的时间，根本没有谷歌、百度，更不要提什么彭博和Wind终端了，根本无法想象要如何大量地获得上市公司的财务信息，还要对不同的指标进行标准化处理，编制成数据库，进行详尽的分析，比较和判断，这本身对于人脑来说，就是一项工作量巨大的一件事。

但是格雷厄姆正是在如此落后的条件以及面对如此大量的信息前，竟然总结出了一套经久不衰——那怕是70多年后的今天也不过时的——系统性的价值投资理念，以系统性的方式（模型），去指导投资。利用的模型，就是价值投资模型，里面当然包含各种价值因子，如公司各种财务指标、市场分析、行业判断等。格雷厄姆的这套体系，比诺贝尔奖得主尤金·法码在学术界正式的提出价值因子这一概念足足早了40多年。

心生折服。事实上，这本书所针对的受众就是普通投资者，格雷厄姆在哥伦比亚大学做教授的时候，也是用这本书来做教材的。

我们知道，当下的量化投资领域，包含算法的模型，是每个宽客的独家秘法，也可以叫黑匣子，是每个量化基金经理的智慧结晶，一般是不能向外透露的。而我们的格雷厄姆老爷爷，不但牛逼的用人脑弄出了一整套详细复杂的算法，还将这套算法写成书，当教材教给大家。

这本书的年龄可能比我们很多人的父辈还要大，但是里面所涉及到的投资建议放眼于当下仍然可谓是真理。

《聪明投资者》告诉我们的最最精辟的选股理论就是4个字：安全边际。

那什么是安全边际？简单来说，就是永远不买贵的股票或者资产。那么问题来了，衡量股票或资产是否贵的准绳是什么？

我们知道，每一个资产都有价值和价格两个属性，安全边际就是这两者之间的差额，价格越低，安全边际越高。那安全边际高意味着什么？意味着你亏损的几率在减小，因为你建立了一定的缓冲区。当你亏损的几率减小了，你赚钱的机会就增加了。

比如公司A和B，它们的内在价值都是3元，而A的价格是5元，B的价格是1元。A的安全边际就是-2元，B的安全边际就是2元。如果让你从A和B中选一个，我相信应该没有人会选A吧？因为我们知道投资B的亏损可能性比A要小得多。

这就跟去银行抵押货款一个道理，你拿一套市值800万的房子做抵押，为什么只能贷出来70%的现金也就是560万左右？因为银行作为一个聪明的投资者它需要为自己建立一个安全边际，这个抵押贷款的交易可以看作是银行花560万买了你价值800万的房子，而它的安全边际就是240万。只要房子不跌过560万，银行就不亏，因为即使你不还钱，它也随时可以通过变卖你的房子来填补那初始的560万现金支出。

当然现实生活中，要想计算出一个公司的内在价值并不是一件容易的事，虽然说有各种各样的现金流或者股息贴现法，但是这些方法需要对于未来有一个很精准的预估，否则算出来的数字也没有什么实际参考价值。大概是考虑到方法的复杂，或者是其他的考量，格雷厄姆在书中并没有展开讨论如何用公式来得出公司的内在价值。

感谢格雷厄姆，这在当下，无疑给宽客们巨大的发挥空间。宽客们可以用各种价值因子，建立模型，去计算和精准预估出公司的内在价值，从而给投资做出准确的决策参考。

而通过量化模型的计算，我们可以筛选出那些安全边际高的股票，然后在结合其他的因子，做出投资抉择。格雷厄姆的价值投资模型，只是我们当下的量化多因子选股模型中的一类因子，如基本面类因子：估值、成长、盈利、质量等；事实上，除此之外还有其他因子选股模型，如价量类因子：反转、流动性、资金流等；事件类因子：定增、增持、股权激励等；以及基础特征类因子：市值、BETA、波动、行业等。

不过，宽客们利用模型计算出的安全边际，基本上可以解决格雷厄姆提出的投资需要克服的三大问题之一：“如何使你的投资亏损的几率最小化”。

我们最后来看看格雷厄姆在《聪明投资者》中试图给大家解决的三个问题：

1）如何使你的投资亏损的几率最小化？

2）如何使你获得持续收益的机会最大化？

3）如何约束你的自我挫败行为，这种行为使得大多数投资者无法完全发挥自己的潜能？

事实上，这也是当下宽客们在力图解决的问题，并且已经有了系统的解决方案。比如第一个问题，就如我们上面分析的那样，可以通过安全边际得到解决。宽客们正是站在像格雷厄姆这些的巨人们身上，利用计算机技术和数学模型的方法，去解决格雷厄姆们提出的问题，并完善他们的解决方法。