亲爱的持有人，您好！

最近市场低迷，不少投资者可能感觉挺懵圈，其实这正是振作精神，沉下心来淘金的好机会。最近我在外面连续调研了不少上市公司，感觉中国经济和上市公司基本面，并不像大家想象的那样悲观。这次特地给大家写一封信，分析一下我在调研中的感受。

作为基金经理的一个好处，就是能够经常出去调研上市公司和行业情况，去一线感受经济的冷暖，从而判断上市公司到底有没有投资价值。恰好我也是个很爱调研的人，所以还挺喜欢基金经理这个工作的。美国投资大师彼得林奇也非常注重研究（特别是实地调研），他认为调研对于基金经理极其重要，买不买股票是一回事，但只有尽量贴近市场心跳，才能取得更好的业绩，给投资者更好的回报。

我基本每周调研一次。周一有例会，我一般周二飞走，周三晚上回来。虽然多数公司都会有研究报告，但有些报告不够直观，且单单透过数据也难以全面了解一家公司，还是实地调研比较放心。

在每次调研之前，我都要提前做大量准备。做到有的放矢，而不是在上市公司坐上半天，走马观花的参观一遍，这样的调研才会有效果。

调研过程中要关注哪些方面呢？一般要参观生产车间、与上市公司高管面对面沟通，从生产到销售、从销售到回款、从高管思路到未来构想，一一调查清楚。如果对这家上市公司的情况了解得还不够，还要对上市公司供货商和销售商等这些上下游产业链上的企业进行调研。作为一个专业的投资人，从车间生产和库房存货也能判断出经营的情况，尤其是从上市公司上下游产业链获得的数据。去现场调研，很重要的就是去确认其关键数据和前景是不是属实。

在近几年的调研中，我深刻感觉到中国的腾飞有着坚实的基础：一是优秀企业家对时代发展脉络的把握；二是广大经过高等教育的工程师的勤学苦干。这两个团体的完美结合，推动了中国制造业不断赶超海外竞争对手，逐步晋级到了高技术含量的竞争。

最近我在调研中发现，中国经济想要转型成功，还是需要依赖高端制造业领域的创新，但这恰恰是市场在过去3-4年忽略的领域。但不被关注也有好处，就是这些股票很长一段时间鲜少有人研究，因此我在调研过程中，发现一些上市公司可能会出现非常好的投资预期差——很有价值却乏人问津。

于无声处听惊雷。我们将在这个领域深度挖掘投资机会，锻造我们独具一格的竞争力，争取给投资者带来满意的回报。

万家基金
李文宾

2018年9月17日

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