“欧洲股神”的安东尼伯顿在他的传记里分享过一个细节，关于他的投资团队如何选人。

面试者会被问到这样一个问题：“世界上有多少塑料袋？”

如果你以为他们想要知道一个确切的答案，那就大错特错了。事实上，安东尼伯顿和他的同事感兴趣的是，面试者会如何回答这个问题。

那些有可能成为优秀分析师的人可能会从需求面开始思考：世界上有多少家商店，每家商店的平均购物次数是多少？

也可能从供给面开始考虑：世界上有多少生产塑料袋的工厂？每个工厂的平均产量是多少？

也就是说，拥有深度思考和探究能力的人，才是伟大投资者寻找的“同频”的伙伴。

同样的，俄乌冲突之后，很多场合里，大家都会流程式地问一下基金经理对这个事件的看法。

这些投资者难道真的期望基金经理能够提出解决这一国际冲突的方法？当然不是。不同基金经理的思考，体现的是他们不同的投资价值观和逻辑。

王阳的回答是我听到过最惊艳的。

他们真正研究了这个问题，触发他深层思考的点是：俄乌冲突之后，未来俄罗斯会不会成为中国最大的出口市场？

王阳是国泰基金的基金经理，他和团队在调研纺织企业的时候，得到了一个非常有趣的反馈：

俄乌冲突之后，俄罗斯的耐克和阿迪达斯已经搬走，但是门店还在，现在里面都是莆田的货！也就是说，莆田系的产品可能很快就要大批卖到俄罗斯了！

这就是来自王阳的惊喜，一个看起来很宏观很大路货的问题，他却能“化百炼钢为绕指柔”，最后扎扎实实地落地到投资中来。

过去几年，王阳不断给持有人带来“超预期”的表现，也因此赢得了很多机构投资者的青睐。

从业绩上看，王阳管理的两只细分赛道产品表现也相当突出。国泰智能装备A从2018年11月13日管理至今，累计回报近170%，年化回报超过25%；国泰智能汽车A从2019年8月15日管理至今，累计回报近180%，年化回报超过33%。（数据来源：Wind，截至2023年3月10日）

从持有人数据上看，基金2022年中报数据显示，王阳管理的国泰智能装备、国泰智能汽车两只基金，机构持有者比例分别达到78%和32%；在过去4年多的时间里，王阳管理的产品规模也从最早的6亿多元，增长到如今超百亿的规模。

王阳是公募基金市场上最早研究并投资高端制造的基金经理之一，由于投研能力突出，业绩领先，在业内也有“国泰高端制造一哥”的称号。但实际上，我们在研究中发现，王阳带给投资者惊喜的可并不仅仅在制造业这个领域。在制造业甚至基金投资这个大赛道当中，他是难得的“人间清醒”，就像是一位远航的船长，他的手里，有地图、有动力、还有指南针，万事俱备，才鸣笛出发，打的是有把握的仗。

王阳的特别之处在哪？一起来看看他的三大装备。

01

中观产业的地图：方向比速度更重要

很多小伙伴可能不知道，3月17日其实是“国际航海日”，1492年，哥伦布执意向西航行，终于发现新大陆，从此改变了世界历史的进程。

所以人们常说，“大海航行靠舵手”，在茫茫的大海上，能够准确分辨方向，远比速度快慢重要。

王阳在投资上涉猎很广。他做过债券研究员，研究过多个行业，在平安资管做投资的时候，管的就是全市场的账户。早在2016年，他就重仓过200多元的贵州茅台，很早体验到了行业贝塔与个股阿尔法共振时带来的美妙体验。

拳王洛马琴科说：“当我还是个小男孩的时候，我同时在练习很多体育项目——体操、篮球、橄榄球和网球。我认为，所有这些项目最终一起提高了我的步法水平。”

投资初期对各个行业的涉猎和投资经验，让王阳迅速绘制出了一套自己的投资地图，他认为，在管理大资金的过程中，要提高投资效率，取得长期良好的复合收益率，最重要的就是要找对方向。

找对方向分为两种。

第一， 自上而下的大势判断。

王阳喜欢看历史，他认为万物皆周期，债券研究员的经历也让他积累了对货币周期、利率周期、经济周期等的研究能力，因此，在投资中，他会在一年半到两年的维度上，通过自上而下的角度对整体的投资方向做出自己的判断。

比如，在去年年底的时候，王阳判断2023年的市场跟2019年会有某些类似的地方：宏观经济温和复苏，货币政策持续稳健，外资持续流入，权益类资产性价比突出。在这种背景下，各个行业都会存在一定的机会。

因此，在具体操作上，王阳一方面在全市场的组合里增持了航空股（复苏概念），另一方面，持仓上进一步分散，分享行业复苏的机会。以他管理的全市场基金国泰价值精选为例，前十大重仓股占比就从2022年三季度的62.81%降低到了四季度的56.64%。

第二，中观产业的视角。

中观产业的视角，在王阳看来，则是寻找时代贝塔，将投资落到实处的“地图”。

王阳说，经济周期如同四季变化，然而一个强大的产业周期是能够真正穿越经济周期的。

2019年5月，中美贸易战进一步升温，美方在2018年针对中方2000亿美金产品征税10%，又进一步把税率提升至25%，国内手机产业链公司应声下跌，当时，王阳的重仓股立讯精密在短短一个月内股价下跌超过25%。

王阳从2016年开始跟踪并重仓手机产业链公司，他认为，无线耳机的渗透率才刚开始进入加速期，即便是中美贸易冲突，也不会改变这一产业进程。

“比如即使出现SARS，你也不会用回按键手机；即使出现SARS，你还是会买新能源车；除非出现大的变故，不然用过智能马桶的人，一般不太可能想用回普通马桶。”王阳说，如果能把趋势看对，就会清楚过程中的很多东西其实只是波折。

正是基于这样的逻辑，在立讯精密回调的过程中，王阳没有减持，反而在底部逆势加仓，立讯精密也在2019年6月迅速走出了中美贸易冲突的阴影，在产业贝塔的加持之下股价一路犀利反攻。

随着消费电子产业升级周期的逐步兑现，在股价上涨的过程当中，王阳也逐步兑现收益，并在2020年四季度的高位精准清仓，持仓期间该股累计涨幅超过300%。

逆向投资大师约翰邓普顿曾经说过：“每个人都能在股票市场上赚钱，但并不是每个人都有足够的心理承受力，如果市场一有恐慌你就抛售，那你就不应该买股票和基金。投资最昂贵的四个字是：这次不同！”

市场恐慌的时候，坚持的信心来自哪里？对王阳来说，就是扎实的中观产业研究。

就像航行在漫无边际的大海里，风浪翻滚，阴云避日，但对一位手握地图、明晰方向的船长而言，风浪总会过去。

02

持续积累专长：可复制的甜美，才是真正的甜美

如何能够不靠运气走上致富的道路？硅谷知名投资人纳瓦尔总结了一系列的原则，被很多创业者奉为“宝典”，其中有一条，就是要积累自己的专长。

纳瓦尔说，专长指的是无法通过培训获得的知识，具有高度的技术性或创造性，不能被外包或者自动化。

2018年，王阳加入国泰基金，在那一轮熊市最黑暗的时刻，他接过国泰智能装备这只细分赛道产品，从一名全市场的选手到管理一只制造业主题的基金，如何发挥自己的优势？王阳的选择就是：积累自己的专长。

事实上，早在平安资管期间，王阳就已经对高端制造业有着深入的研究，他当时管理的全市场账户中，录得超额收益的有两个行业，一个是白酒，一个是新能源车。

在持续的研究和跟踪中，他认为，中国已经从经济总量型社会向结构优化型社会转型，而制造业转型支撑着整个国家的经济转型，“重仓中国就是重仓中国制造业”。

因此，在管理国泰智能装备的时候，他没有一丝丝犹豫，开始把全部的精力都投入到了高端制造产业的研究和投资中去。

在国泰智能装备2018年的年报中，王阳旗帜鲜明地列出了自己的三大投资方向：

（1）能源结构转型，我国作为能源消耗大国，对外能源依存度较高，解决能源问题需逐步转化能源结构并积极发展新能源产业，新能源汽车、光伏、风电等都是新旧能源转化的方向；

（2）先进制造业，计算机科技、汽车的电动和智能化、工业先进制造等领域都是增强我国硬实力的方向；

（3）消费升级，人口基数已奠定我国是一个消费大国，随着中国自身经济实力的增强，人们的物质升级需求日益提升，消费电子、轻工制造、医药生物等领域会产生巨大的新增消费空间。

“专注地去做一个东西，只要有一招做得特别好，你在这个世界上就有竞争力。”在产业研究上，王阳对自己和团队的要求近乎严苛，他认为，研究员对行业中长期基本面的判断，应该领先于上市公司。

“如果投资仅仅是看财务数据或者研究技术，那么炒股票最厉害的应该是会计师或者实业家。”王阳指出，相对产业里的实业家，基金经理的优势在于，能够结合对宏观、中观、市场的认知，加上专业能力的判断，提前挖掘市场机会。

这也是王阳让很多同行叹服的原因。他很清楚自己的专长在哪里，并且能够找到方法，给这个专长“上杠杆”，让它在持续积累当中享受真正的复利。

2019年，A股的核心资产行情风头正劲，有人开始给王阳“建议”，让他适当配置一点白酒股，以跟上市场的相对收益。但王阳还是选择坚持做一只风格不漂移的产品，而且他还有一份重要的底气，他认为，新能源的时代已经渐行渐近。

王阳很早就开始关注电池技术的变化，在2019年下半年，他判断磷酸铁锂电池的技术路线将与三元锂电池并行，于是在市场还不看好的时候，就重仓了某整车厂商。之后，新能源车板块的长期逻辑叠加企业的业绩兑现，行业领涨全市场，王阳再度抓住了时代贝塔与个股阿尔法共振的机会。

Wind数据显示，2020年，王阳管理的国泰智能装备A全年业绩大涨97.22%；他于2019年8月份管理的国泰智能汽车A，2020年全年业绩大涨112.38%。

在评价基金经理的时候，有一个很重要的维度，就是要尽量分辨出，基金经理的业绩，究竟大部分是时代或者行业的贝塔，还是有更多来自个人能力的阿尔法？

在这个维度上，王阳在选股方面的突出能力，得到了很多专业机构的认可。

比如，王阳在电子行业中持仓时间最长且比例最高的个股为立讯精密，他从2019年一季度开始重仓持有到2020年三季度，完整地分享到了这只大牛股最主要的上涨阶段，进退之间游刃有余。在新能源行业中，他在底部的时候就挖掘到了一些潜在牛股，相对行业取得了明显超额收益。

因此，尽管去年新能源车赛道整体步入调整，但王阳管理的两只细分赛道基金却仍然深受机构投资者青睐，2022年半年报显示，国泰智能装备的机构占比高达78.28%，该基金也入选支付宝蚂蚁理财金选基金。

03

冷静的投资思想：在泡沫中找好退路

王阳在投资中另一个超预期的地方就是，他很会卖股票！

炒股的小伙伴应该都深有体会，比起买股票，什么时候卖，其实是更难的考验。

比如，你在一只股票上赚了大钱，虽然明显感到股票的性价比已经不那么高，这时候，如何抉择？舍弃它换新的？那就意味着要做新一轮的研究、调研和市场验证。对很多人来说，要跳出舒适圈，很难。

王阳在这个问题上就想得很清楚，或者说，在买入之前，他就已经设计好了退出的路线。

他把股票分为两类。

一类是纯景气投资。对这类标的，王阳会密切跟踪行业数据的变化，一旦景气度发生变化，就要及时作出应变。

“对这类资产，我们必须清楚市场参与者关注的是哪些数据或者哪些点，通过专业的跟踪去把握买卖的时机。”王阳说。

另一类是大行业中的龙头公司。这类公司的成长性比较确定，能够在较长的周期内保持稳定的估值，适合更长周期的投资，但重仓的背后则需要对产业上下游、公司竞争格局和基本面进行充分的调研。

但这类股票的卖点也是最难把握的，很多投资者往往在长期的持股过程中，就会跟股票“谈起恋爱”来，在投资中掺杂了信仰和主观的情绪。

在这方面，王阳则是相当清醒。

他会回归到中观产业的角度，像医生一样，常常给行业“把脉”。

“一位医生天天出诊，病人来了，几个指标一看，其实大概就能知道到了什么程度。”王阳说，自己在产业研究中也是这样，看得多了，就能够大概判断出行业所处的生命阶段，一旦行业成长期过了，不符合自己的投资预期，那么就应该及时兑现。

比如他在手机产业链相关个股上的精准操作，就充分体现了这种对产业周期的把握能力。

与此同时，他在买卖股票的时点上，并不追求过分的“精准”和“完美”，这种松弛度，反而给了他认真倾听市场的空间。

王阳说，天天练习打靶的士兵，大概率知道命中的方向在哪里；同样，作为专业投资者，当股价进入顶部区间的时候，基金经理也会有感觉，这时候考验的就是做决策的能力。

“一只真正的大牛股不会见顶，股价一定会有涨跌，这时候，就算你在股价第一次见顶的时候不卖也没有关系，市场会给你很长的时间做决策。”王阳说。

美盛资本管理公司主席比尔米勒把这比作高尔夫运动中的“补杆”，是指在没有任何处罚的情况下得到第二次击球机会。

在王阳看来，股市交易中，只要冷静下来，也会有很多补杆的机会，只要你不过分追求极致，赚自己该赚的钱，就能够在周期波动中找到穿越的路径。

04

结语：一趟开往复苏的航班

王阳是一位职业特征很明显的基金经理，他管理的产品中，有高端制造、新能源车等细分赛道的基金，也有全市场风格的产品，但他对产品的风格和风险收益特征都定位得非常清晰，“不漂移”对他来说就是一种职业操守，所以买王阳的产品也很简单，看着基金名字来选就可以。

比如，王阳最近将推出一只新基金——国泰产业精选一年，从名字上就可看出，他准备进一步发挥自己在中观产业方向的投资优势。

他其实相当看好当前的市场机会。

他表示，今年以来，经济在经历疫情之后逐季恢复，并且经济结构有进一步优化的预期，货币政策会继续维持稳健宽松的态势，结构上预计会对产业升级方向上进行支持。

在产业跟踪调研当中，他也发现了四个方向的投资机会。

双碳下新的经济周期，包括新能源汽车、光伏风电储能两大细分方向。

科技赋能下的新经济周期，看好产业智能化升级和国产替代两大方向。

传统经济周期的新机会，比如工程机械、家电等。

后疫情时代的医药消费板块。

值得一提的是，王阳认为，医药板块在经历了充分的调整之后，已经迎来了中长期入场的较好时机，为了更好地把握医药行业的机会，他也在这只新基金的管理中引入了一位深耕医药科研和产业13年医药的小伙伴——中科院博士邱晓旭，邱晓旭从去年起升任基金经理。

王阳对邱晓旭评价很高，他在医药产业上的专业研究能力，也将成为王阳在中观产业赛道布局上的有力补充。这也是王阳投资上的另一个清醒之处，他知道在什么时候找到合适的人，扩大基金的投资优势。

在市场底部，王阳准备好了中观产业的地图，储备了专业投研的动力，带上了冷静交易的指南针，加上一位“同频”的投资伙伴，这趟开往复苏的航班已经整装待发。

投资有风险，入市需谨慎

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

财商侠客行|出品

END