2019年，券商ETF的规模出现大幅增长，份额翻了近4倍，在基金年报披露之后，我们发现机构投资者在其中扮演了重要的角色，其中险资是买入券商ETF的主力军。券商ETF在规模增长的同时，机构持有比例也大幅上升，其中尤其引人注意的是以中国平安为代表的险资大佬们正在大举买入券商ETF！

一、险资为代表的机构资金大举买入券商ETF

通过分析基金年报发现，2019年底，共有三家险资现身券商ETF前十大持有人，分别为中国平安人寿保险股份有限公司、信泰人寿保险股份有限公司、华夏人寿保险股份有限公司旗下保险产品，分列第一、第二和第六大持有人，且均为新进，持有比例分别为2.62%、0.61%和0.33%。我们知道，险资一向以长期稳健性著称，具有着眼长期，逆向配置等特点。2019年大举买入券商ETF，不难看出险资对券商类资产的长期看好。值得一提的是，前十大中新晋的这三家保险公司无一例外都是人寿保险，众所周知寿险的风险偏好是比较低的，寿险敢重仓的高风险权益品种，基本面必须是扎实的，具备长期增长潜力，说明资产未来业绩的确定性相当高！

第三大持有人为中国华电集团财务有限公司，这是大型央企的财务公司，属于自有资金真金白银投资权益资产，说明他们对未来券商板块的后市表现很有信心。第七大持有人是北京金石致远投资管理有限公司，为追求绝对收益的私募基金，也反映了对对于券商板块的业绩的确定性。

前十大持有人的其余5位是个人大户，持有券商ETF的份额都在1700万份以上。一般如有超级个人大户或者牛散等交易型高手介入，说明对于券商短期业绩弹性的集中看好。

2019年度券商ETF前十大持有人

序号

持有人名称　

持有份额（份）　

占上市总份额比例（%）　

1

中国平安人寿保险股份有限公司－投连－

基金投资账户

150,000,000.00

2.62　

2

信泰人寿保险股份有限公司－传统产品

34,765,798.00

0.61　

3

中国华电集团财务有限公司

32,157,587.00

0.56　

4

何忠

26,000,000.00

0.45　

5

孙嘉

20,534,326.00

0.36　

6

华夏人寿保险股份有限公司－万能保险产品

18,919,100.00

0.33　

7

北京金石致远投资管理有限公司－金石19期私募证券投资基金

18,800,000.00

0.33　

8

李桂英

18,789,700.00

0.33　

9

张鹤

17,150,000.00

0.30　

10

黄志龙

17,000,000.00

0.30　

来源：券商ETF基金公告

从持有人比例来看，2019年底券商ETF机构持有份额超13亿份，机构持有人占比为22.78%，而在2018年底，券商ETF机构持有人占比为10.47%，一年内机构持有占比增加了一倍还多。

拉长时间来看，近几年券商ETF持有人总户数稳步增长，而机构持有人比例也从2018年中开始不断上升。

来源：券商ETF基金公告

二、机构资金持续流入，券商ETF规模、流动性大幅增长

券商板块自去年4月份开始区间震荡，券商ETF的场内交易价格也在0.8-1.1这一箱体中上下波动。伴随这一轮全球新冠疫情下的行情震荡调整，以机构为代表的大资金不断在箱体低位流入券商ETF进行布局。截至3月31日，券商ETF当日基金份额达120.86亿份，再创历史新高！最新估算规模106.4亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！券商ETF2020年份额增幅63.55亿份，增幅超110%，为全市场份额流入最多的行业ETF，一定程度上反映机构资金对于券商后市表现的一致看好！

数据来源：Wind，2018.1.1-2020.3.31

与券商ETF2020年1月23日81.19亿份的份额规模相比，券商ETF份额最近2个月增长合计达39.67亿份。按最近2个月券商ETF成交均价0.9498元计算，券商ETF最近2个月资金净流入合计高达37.69亿元，高居最近2个月沪深两市所有行业ETF资金净流入排名第二！

流动性方面，3月31日，券商ETF场内成交3.91亿元，最近1个月累计成交额达221.57亿元，最近1个月券商ETF日均成交额高达10.07亿元，在同期沪深两市所有行业ETF日均成交额排名中亦高居第二！

三、为何险资为代表的机构资金青睐券商ETF？

ETF的魅力之一在于用一揽子股票组合，可以充分的分散单家公司的风险。券商的自营业务、资管业务，由于其投资于股票市场，会产生各种风险。如2019年光大证券踩雷暴风科技海外并购、2018年海通证券质押危机，这些风险都是不可控的，会给投资者带来难以预知的损失。券商ETF的分散持仓能大大降低这个风险。

另一方面，尽管券商股经营同质化较为严重，但在不同阶段，个股的涨跌幅差异依旧较大。截至2020年3月31日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的南京证券（77.71%）和最末尾的天风证券股份（-33.75%）差距超111个百分点，过去3年中证全指证券公司指数跑赢了72%的成份股（剔除同期上市新股），跟踪中证全指证券公司指数的券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效。

相对于判断个股的情况，直接通过指数化工具布局行业无疑是最简单、直接的方式。对于更为谨慎的机构资金而言，运作透明、风险分散、交易灵活的ETF，自然成为了众多机构加仓A股券商板块的首选标的。也无怪乎券商ETF会成为险资青睐的对象了。

【华宝旗舰ETF特别提示：券商ETF（512000）|A股行情风向标】

【估值盈利匹配较优】券商股从估值盈利的匹配度来讲，目前匹配度较好。券商股评估最核心指标为PB和ROE，一个是估值，一个是盈利。从PB来讲，目前仅有1.65倍多，处于约历史20%的分位数，处在一个相对偏低的位置。ROE处在历史上大概25%左右的分位数，相比较PB相比ROE更加低一点。对应于估值盈利匹配度较优。从行业的估值盈利分析角度来讲，券商的盈利估值匹配的还是不错，叠加全年交易情况整体提升，配置价值较强。

【“宅家牛”致券商股业绩火线爆发】2020年前三个月券商佣金累计收入349亿元，同比大增47%。今年一季度，A股成交额498705.2亿元；B股成交额147.04亿元；基金（LOF、ETF等上市品种）成交额1039.39亿元。至此，券商一季度共揽入佣金348.92亿元，同比增长47.01%，去年同期券商佣金收入仅为237.34亿元，。

近日，中证协对证券公司2019年度经营数据进行了统计，数据显示133家证券公司2019年度实现营业收入3,604.83亿元，同比增长35.37%；2019年度实现净利润1,230.95亿元，同比增长84.77%。

【行情风向标，反弹看券商】券商作为跟市场最紧密相关的品种，具有高弹性特征，即在大盘涨的时候券商股涨得更多更猛。且即使A股市场出现板块轮动和风格轮动，但只要市场整体成交量增长，券商基本面和业绩均能持续受益！本轮反弹以来，从2月4日到3月5日券商ETF涨了24%，而同期上证指数只涨了12%不到，券商ETF的涨幅是大盘的2倍还多，尽显高弹性特征！

数据来源：Wind，截至2020.3.6

【政策强势驱动】政策面来看，监管层持续释放利好。继科创板试点注册制、并购重组放开限制、再融资松绑等重磅政策相继颁布之后，新《证券法》于3月1日正式实施，明确了稳步推进证券公开发行注册制等重要安排。3月6日，证监会又降低了券商2019年度和2020年度投资者保护基金的缴纳比例，预计行业2019和2020年度缴纳金额将下降8%和45%，直接增加了券商的可用资金，进一步给券商行业带来实质性的利好。政策面的持续催化有利于券商行业估值提升。

【估值相对低位】从估值角度来看，截至2020年3月30日，券商ETF(512000)跟踪复制的中证全指证券公司指数市净率为1.67倍，仍然处于历史平均值2倍PB下方，估值优势明显。在市场成交额连日超万亿、券商行业基本面持续向好的背景下，券商行业估值有望持续提升，2020年以来截至3月30日，证券公司指数跌10.71%。相比半导体、芯片等前期大涨热门板块已明显过高的估值，业绩增长确定性更强的券商板块显然具备更好的投资性价比和补涨潜力。

数据来源：Wind，截至2020.3.30

【资金逆市加仓】据上海证券交易所3月31日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额达120.86亿份，再创上市以来新高！按券商ETF3月31日的最新份额净值0.8803元计算，券商ETF当日最新估算规模106.4亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！与券商ETF2020年1月23日81.19亿份的份额规模相比，券商ETF份额最近2个月增长合计达39.67亿份。按最近2个月券商ETF成交均价0.9498元计算，券商ETF最近2个月资金净流入合计高达37.69亿元，高居最近2个月沪深两市所有行业ETF资金净流入排名第二！

实际上，伴随这一轮的行情震荡调整，大资金对于投资标的的把握可谓看法一致。截至3与31日，券商ETF（512000）2020年场内份额增幅约62.36亿份，增幅超过109%，为全市场份额流入最多的行业ETF，一定程度上反映机构资金对于券商后市表现看好的一致性！

数据来源：wind，2018.1.1-2020.3.31

【杠杆资金创纪录加仓】3月31日，券商ETF（512000）单日融资买入额6936万元！当日券商ETF融资余额达8.69亿元，连续2个交易日创历史新高！券商ETF最近3个月融资余额净增4.32亿元，增幅高达99%！

（一）中证全指证券公司指数简介

券商ETF跟踪复制的标的指数为中证全指证券公司指数，代码：399975.SZ，由中证指数公司于2013年7月15日正式发布，该指数覆盖了市场上所有上市半年以上的券商股，共计44只，其中6成仓位集中于十大龙头券商，分享大券商强者恒强的长期价值，余下4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，为投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。

【中证全指证券公司指数44只成份股全览】

数据来源：Wind，截至2020.3.6

中证全指证券公司指数在2019年进行了两拨成份股调整，年中调入天风证券、华林证券、长城证券，年末调入东方财富、哈投股份、红塔证券，纳入了更多新鲜血液，尤其是东方财富，新晋前十大成份股，券商ETF成份股总数扩充为44只。
目前，证券公司指数中东方财富以7.33%的权重占比位居第三大权重股。东方财富是主攻2C端的互联网综合金融服务提供商公司为中国领先的2C类互联网综合服务提供商， 以金融数据服务，广告业务服务，证券经纪等为主要业务范围，核心竞争力在于其拥有领先的线上流量、用户数量和用户粘性。2019年，东方财富网周均浏览量的峰值为第二名峰值的2.5倍，周平均使用时长均值位列同类财经网站之首。此次东方财富纳入证券公司指数正是券商未来走向互联网竞争范畴的重要标志。
随着我国的资产证券化水平的提升，未来该行业指数可能会逐渐脱离强周期属性，不再是一涨涨上天，一跌跌下地的尴尬境地，券商行业指数将会被越来越多的机构认可和配置，从长期看，东方财富的纳入行业指数并拥有很高权重，为该指数带来了互联网因子，这对于该行业指数的长期趋势来说有着积极作用。

（二）通过券商ETF（512000）投资券商股板块的优势

通过券商ETF轻松实现了一键买入一篮子券商股，解决了个股分化和黑天鹅事件烦恼。

截至2020年3月31日，在中证全指证券公司指数的44只成份股中，最近3个月涨幅最大的南京证券（77.71%）和最末尾的天风证券股份（-33.75%）差距超111个百分点，过去3年中证全指证券公司指数跑赢了72%的成份股（剔除同期上市新股），跟踪中证全指证券公司指数的券商ETF很好地解决了个股选择问题，投资更高效。

数据来源：Wind，2019.12.31-2020.3.31

（三）券商股火爆行情下券商ETF（512000）规模及资金流入飙升

（1）最新规模超105亿元：据上海证券交易所3月30日公布的最新数据，A股行情风向标——券商ETF（512000）当日基金份额达119.67亿份。按券商ETF3月30日的最新份额净值0.8843元计算，券商ETF当日最新估算规模105.82亿元，在沪深两市所有行业ETF规模排名中高居第二！

（2）资金持续大幅流入：实际上，各类资金一直在持续加仓券商股，截至3月30日，从最近2个月时间观察，券商资金净流入合计达36.57亿元，高居沪深两市所有行业ETF同期资金净流入额排名第二！

（3）场内成交额直线飙升：伴随券商股业绩兑现，券商板块也终于迎来的反弹，成交显著放大。券商ETF3月30日场内成交额4.06亿元，高居当日沪深两市所有行业ETF成交额排名第二。最近1个月其日均成交额高达9.31亿元，在同期沪深两市所有行业ETF日均成交额排名中亦高居第二！

（四）券商ETF联接基金：券商股投资互联网直通车

券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖44只券商A股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。

券商ETF联接基金的直接投向是它的目标ETF也就是券商ETF。有投资者反馈互联网上券商ETF联接基金的持仓页面里看不到持有重仓股的问题，这是因为联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。也就是说，券商ETF联接基金是投资持有券商ETF的基金份额，而不是直接持有中证全指证券公司指数成份股个股，但相当于持有中证全指证券公司指数成份股个股，即投资券商ETF联接基金，和买券商ETF，实际上均是投资中证全指证券公司指数！

券商ETF联接基金申赎费率如下图所示（但各大互联网代销平台往往提供低至一折的申购费率优惠）：