总的来看,三季度债市收益率总体下行。在二季度上海疫情对经济造成大幅冲击后,7月初经济逐步恢复,但复苏力度偏弱;6月底,《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》印发,经济发展预期有所改善,引发了债市的小幅调整;8月中旬,央行下调MLF利率,10年期国债一度下行至2.6%附近;进入9月,随着国内疫情的边际好转以及经济的逐步修复,债市继续回调,月末资金面边际收紧,收益率上行幅度小幅加快。
四季度,债市多空因素交织。第一,新冠新变种增加疫情防控难度,且防疫政策放松的预期削弱,疫情预计仍将制约消费的恢复;第二,经过半年多政策持续的放松,地产销售预计会逐步恢复;第三,财政、基建方面也在不断发力。整体来说,下半年的经济恢复可能好于上半年。对应到货币政策而言,市场利率水平不排除会逐步有所抬升。核心CPI有望保持稳定,通胀会制约货币政策过于宽松,但预计不足以让货币政策因此大幅抬升。但海外通胀及加息以及汇率压力,对国内货币政策的制约逐步加大。鉴于多空因素交织,下半年债市预计震荡为主,但幅度可能加大,机会可能更多来自于短期过度调整带来的超调机会。当前投资策略上需保持中性偏防御的状态,不宜过度激进;票息策略优于久期策略。
后续产品将继续保持超短债的产品定位,力争获取相对较为平稳的稳健收益。基于目前债市利率水平总体不高,产品将维持中性的久期水平,合理利用正回购杠杆,在维持产品定位不变的前提下,追求超额收益。