一、市场处于历史最低点，适合长期投资

近期A股阴云笼罩，市场不断下行，8月15日指数齐跌，上证、深证、创业板分别下跌2.07%、2.32%、2.63%，成交量更是创下了今年第二新低（仅次于春节前一天）。8月6日至8月10日一周之内，上证、深证分别下跌4.63%、7.46%，创业板更是下跌7.08%，创下2016年4月以来最大周跌幅。股市的行情让许多投资者望而却步。伴随着下跌，A股在全球主要股指中的估值水平进一步下降，位于偏低水平，低于1664点大底。因此，市场普遍认为，如果外围因素影响逐步被消化，市场以时间换空间的概率较大。现在大盘的估值已经跌到了历史低点，上证指数的估值已经接近，甚至低于历史大底，即1664点时的估值。根据交易所数据，截至上周五收盘，沪市A股平均市盈率已经低于14倍，而上证指数在2008年10月26日跌至1664点时的平均市盈率为14.44倍。如果从全球主要指数来看，沪指的估值水平也低于主要经济体股市估值水平，如德国DAX指数目前市盈率为14倍，日经225指数为17倍，美国道琼斯工业指数、标普500指数市盈率都是25倍左右。

从政策预期来看，目前市场大概率已经处于底部区域。因为无论是国常会、还是近期政治局会议，都提到要扩大内需、稳定经济，这可以说是一个重要的底部信号，能一定程度上扭转市场悲观预期。这种政策预期在市场中也有所反映，虽然市场下跌不少，但上证50并没有创新低，也显示目前整体市场处于比较重要的底部区域。无论是经济基本面还是对经济悲观预期，都不支持市场进一步下跌。往后看，随着“稳增长”政策等修复对经济悲观预期，将会对市场形成一个明显提振。

笔者认为低估值虽然并不是市场止跌反转的充分条件，但绝对低估值却为中长线投资者提供安全边际，在这种情况下，稳健的长线投资能力将显得非常重要。

二、投资风向悄然转变，科技成长股崛起可期

在市场低点，自下而上精选个股，这对主动型基金来说是比较好的时机，现在可以有足够时间做深度研究，精选和持有好的股票，等牛市来了，好股票很快会带来丰厚的回报。伴随着指数波动加大，行业分化也逐渐凸显，行业指数整体下跌，涨跌幅排名靠后的为食品饮料、休闲服务和家用电器，收益率分别为-8.50%、-9.20%、 -10.02%。这充分显示了市场对前期抱团的板块出现了分化，笔者梳理了多家机构对下半年的观点，各家一致对科技成长股持正面态度。

1、中金公司：存在绝对低估值板块是我们认为当前不宜继续悲观的重要原因。我们认为：A 股市场已处于阶段性底部区域，投资者无须悲观，积极布局以中证500指数为代表的中等市值成长风格的板块。

2、中银国际证券：看好反弹先锋成长股：第一，中长期来看，我国经济转型的方向是制造业升级和消费升级领域，成长股具备中长期走强逻辑。第二，政策方向同样利好成长股，相关产业政策将向新经济倾斜。第三，持续大幅震荡后成长股估值明显回落，当前中小板指的估值已经与2013年6月25日上证综指1849点时的水平相当。

3、安信证券：我们认为当前A股市场风险偏好水平已调整至过去两年来的低位，整体经济和企业盈利基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期边际改善，A股阶段性底部进一步夯实，A股市场正在迎来一轮修复行情，市场整体都存在一定机会。站在中期视角，我们认为新旧动能切换将是A股市场未来行情的核心逻辑，这将是政策、宏观、中观、微观能够持续共振的方向，因此我们在中期更看好成长风格。

三、市场频爆黑天鹅，择股能力重要性凸显

近年来，频频出现光鲜亮丽的上市公司被负面新闻爆料的现象，往往导致一些 " 黑天鹅 " 的发生。

7 月 15 日，长生生物被药监局通报造假，随后一篇《疫苗之王》将此事推到了风口浪尖，引起了全国民众的极大愤怒。医药板块由此大跌。基于此次的疫苗事件的严重性，已有基金公司将长生生物估为 0 元！也使得一些基金不幸踩雷，比如年初风头无两的一些医药主题基金，一个月之内最大跌幅超过20%。

2018年4月，美国商务部认为中兴通讯违反美方禁令向伊朗出口产品，且未按照美方要求惩戒其员工和高管，宣布对中兴通讯进行禁止令，最终中兴通讯缴纳10亿美元罚金换取禁止令暂停。6月25日，中兴通讯(000063)自6月13日复牌后，连续7个交易日跌停，股价跌去近六成，A股市值跌去近700亿元。根据笔者统计，2018年一季度末，共有189只基金重仓持有A股中兴通讯，合计持股数量达1.87亿股。1只基金持有H股中兴通讯，持股数量为2309.66万股。按照此持股数量测算，假若这190只基金仍持有该股，这一轮下跌合计浮亏近36亿元。

上市公司黑天鹅的频频出现，暴露出的是市场亟需监管补位，更突显了基金经理择股、避雷的重要性。其中科技股无疑是新经济的代表，但也充满挑战，需要专业人员进行研究、判断、投资，稍有不慎，就会出现中兴通讯类似的问题。

因此基金经理的择股能力也就显得异常重要，该基金在计算机、电子、传媒、通讯等领域均获得了可观的绝对收益和超额收益（参见图一），并连续三年摘的2016-2018年度“混合型持续优胜金牛基金”。而其基金经理孙伟拥有10多年计算机、电子、传媒行业研究和投资经验，他本人也因为优异的业绩表现获得2015年度、2017年度“最佳人气金牛基金经理”称号。（中国证券报颁发）

2015年初至2018年6月30日，大盘点位从5178再回到2847点，经历“过山车”的行情，民生加银策略精选基金以106.46%的涨幅遥遥领先（同类型基金中位数43.32%涨幅，数据来源wind）。（参见图二）

目前孙伟先生历经多年后再发新基，民生加银新兴成长（006058）8月9日至9月5日发行，重要的事情说三遍！

在市场低谷从容布局，更具长期投资和配置价值。该基金股票资产占基金资产净值的50%-95%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%，投资于本基金界定的新兴成长主题范围内股票不低于基金非现金资产的80%。专注成长股投资，以科技为主、消费为辅，分享科技创新、大众消费机会的同时，能够同时捕捉A股和港股的投资机会，基金经理的投资风格与过往业绩较好，比较具备投资价值，笔者建议投资者可以重点关注。

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