2024年1-2月债市行情向好,后于3月出现调整震荡。1-2月债市行情极致演绎,长久期利率债表现相对较好,主要反映基本面偏弱的长期趋势、避险情绪以及“资产荒”,同时资金面转为平稳偏松为债市做多提供了良好的环境。从基本面看,2023年10月-2024年2月,制造业PMI连续处于50以下,有利于债市做多。股市表现偏弱也使得资金明显流入债市。资金面方面,跨年后资金面从紧平衡回归稳定偏松,资金利率回到政策利率附近,央行宣布降准0.5%,R007中枢维持在2.14%附近,汇率表现相对稳定,为债市行情的演绎提供了良好的环境。1-2月超长债表现亮眼,10Y国债收益率下行约22BP至2.34%附近,30Y国债收益率下行约38BP至2.46%,曲线整体维持平坦,久期策略回报相对较高。
进入3月,债市转为震荡,长债、超长债经过1-2月的行情后,收益率已明显低于MLF利率,进入到历史相对较低位置,也使得部分投资者止盈和降久期进行应对。资金面虽然不紧,但也没有大幅转松,汇率的波动也使得投资者对资金面的担忧上升,这制约了债市进一步的表现。3月下旬,一方面MLF缩量操作,引发部分资金提早止盈,另一方面权益市场有所好转,也使得此前部分流入债市的避险资金可能回流权益市场。总体看,3月10Y国债下行4.7BP至2.29%附近,30Y国债则在2.43%-2.5%的区间内波动。
本基金在报告期内对组合的配置主要是通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析,构建和调整投资组合,严控投资组合信用风险,控制组合久期,持续优化组合配置,通过信用挖掘在防范风险的前提下努力提升组合静态收益,力求获得稳健的投资收益。
在实际操作中,考察各债券品种的收益率曲线结构,主要考虑各品种曲线的静态收益率和骑乘效应以及未来可能上行的合理幅度,致力利用债券长久期的高收益率及陡峭的骑乘收益来对冲收益率曲线可能上行的负面影响;通过深入研究及调研,提升高收益个券的挖掘能力,努力提高组合的静态配置收益率;同时利用国开债等利率债的高流动性品性,采用布朗桥原理对曲线变化进行拟合,在收益率偏离合理均衡位置时进行统计套利,以努力获取相对于静态配置更高的组合收益率。