双十一剁手节将至，想必大家都“养肥”了口袋准备大干一场吧？

蛰伏了一年的春秋，终于在最后一个季度厉兵秣马蠢蠢欲动。多年前“性价比代言人”小米的那句口号“为发烧而生”言犹在耳，再到如今每年双十一各种电商平台的疯狂抢购。

今年的金融市场仿佛也是同样的光景，前十月的A股下跌让不少投资者垂头丧气铩羽而归。但继最近两周的低位震荡后，很多投资者在别人恐惧时变得贪婪，陆续开始低价“囤货”。

克里斯托弗戴维斯曾经说过，风险程度越高往往会把股价打压得更低，反而降低了真正的投资风险，而我们往往更喜欢悲观主义产生的低股价。其实当市场情绪低落，每个人都在抛售时，买入往往是有回报的。如果时机选对了，好货也能便宜。

近期全球资本市场波折不断，美股引发的波动引发多国股市震荡，但A股则表现较强。截至2018年10月31日，全球主要市场过去一周普遍下跌，纳斯达克指数甚至跌幅达4.11%，而A股则收获0.31%的上涨。

美股三大股指均大跌的情况下，A股为何却能走出“独立行情”？历史最低估值水平成为A股短期坚挺的重要原因。Wind数据显示，截至2018年10月19日，中证500市盈率（周度、TTM）已低至17.01倍，低于2008年11月7日创下的17.12倍低点，成为中证500指数成立以来历史最低估值水平。截至上周五，香港恒生指数和上证综指的动态市盈率为全球主要指数中最低和第三低；纵向来看，A股各个主要指数市盈率和市净率估值均在历史底部区间，长期投资价值凸显。

上投摩根核心精选基金拟任基金经理李博表示，估值可以看做投资者对未来预期的判断，估值进入历史最低阶段，也显示市场对于未来的负面因素已有充分预期，股市继续向下的空间已经相当有限。

与此同时，近期不断推出的政策利好也为A股注入动力。10月26日，《公司法》修订开始启动，将为上市公司回购股票带来更大灵活性，在更早时候，解决民营企业融资难、纾解资本市场股份质押流动性压力、鼓励险资进入股市等政策已陆续出台，“政策底”和“估值底”的双重共振，提升了A股市场长期配置价值。

站在当下看未来，我们既不需要极度悲观，政策底、估值底都已出现，但另一方面，长期趋势行情的基础也不坚实，盈利调整的压力仍在。此外，从近期市场走势看来，一些超跌的板块已明显走强，结构行情已在孕育之中。

选股，高性价比为准

择时而优，好货可以便宜，那么震荡市，我们又该如何挑选好货呢？

其实在震荡行情中，市场中不缺乏投资机会，但更考验发现机会的能力，也就是主动选股能力。在市场持续调整10个月之后，不少板块和个股的估值水平已被极度低估，挖掘其中盈利增长仍然确定的品种，则是当下较好的投资方式。而这种投资方式的核心要素有两个：深入研究，追求性价比。

深入研究方面，首先需要一个能对板块和个股深入分析、理性定价的能力，在投资情绪极度悲观的市场中，仍然能够理智地看待企业的长期发展。例如今年以来成长股板块调整较大，但其实很多优质企业的盈利是持续增长的，部分标的甚至处于历史最好水平。能不能在市场噪音中理智分析同时也是检验专业投资者的是否专业的一道标尺。

追求性价比则是另一个简单但有效的投资方式。用合理甚至偏低的估值，买入盈利能力优秀的企业，从而追求更长期的投资收益。而这相当于是可以争取两部分收益，首先是以低估值介入，等待估值水平恢复到正常值，其次是企业较好盈利带来的投资红利。

在震荡市中，由于评价分歧的存在，一方面市场会不断出现低估值的合理品种，另一方面市场又不缺乏活跃度，好品种终究会被市场认可，这就为价值成长投资方法的长期效果奠定了基础。上投摩根正在发行的核心精选基金正是采取价值成长的投资方法，关注标的股票在盈利和估值两端的匹配度，尽可能控制波动，同时具备较高业绩弹性，以布局长期机会。

（来源：上投摩根基金的财富号 2018-11-05 13:21） [点击查看原文]