随着A股半年报收官，相比行业去年无一分红，今年多家上市煤企公告中期分红方案。尽管红利板块近期有所调整，但横向对比各行业来看，煤炭板块仍具有ROE普遍较高、自由现金流充裕、分红比例较高的特点。在当前市场风险偏好较低的环境下，这也让其更受关注。

短期来看，动力煤方面，近期库存持续下降，煤价小幅上涨。截至上周末，秦港Q5500现货报价约845元/吨，环比涨5元/吨左右。当前气温仍支撑电厂日耗处于高位，港口与电厂库存延续下降趋势，9月煤价或仍有上涨空间。

焦煤焦炭方面，产地部分炼焦煤品种价格企稳，焦炭负反馈压力已基本释放。7月-9月，全国钢厂陆续实施螺纹钢新国标，对钢价有阶段性冲击，叠加高温多雨的天气等因素，原料价格面临一定的负反馈压力。随着需求低位企稳，钢材价格震荡，煤价已如期企稳。

中长期来看，煤炭等供给受限行业或可以长期稳定在较高的价格中枢，保持较高盈利，具有业绩稳健属性。由于煤炭行业供给端近十年来较低的投资导致行业供给弹性低于多数行业，当前煤价处于较高位置，或在与下游利润分配中话语权更大。

煤炭上市公司多为国资，上半年业绩基本平稳，当前较高的煤价使得板块股价的上涨更多来源于盈利的驱动，而板块估值扩张较为有限，绝对估值水平仍然不高，持续的盈利、较高的景气度与行业较低的估值尚不匹配，其年中分红也显示了央企市值管理改革的成效。我们认为，煤炭板块中长期维度或仍具有低估值与高股息下的安全边际，以及供给约束与潜在经济刺激下的价格弹性。

$工银新能源汽车混合A(OTCFUND|005939)$

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