11月，我国电力设备出口延续高景气度。根据海关总署数据，2024年11月电力设备出口金额达75.54亿元，同比增长32.95%；1-11月出口金额延续高增，达714.19亿元，同比增长31.30%。分产品来看，变压器、电缆、断路器增速排名前三，同比分别增长51.97%、35.74%、20.55%。

我们认为，在AI产业趋势和能源转型的背景下，全球电力需求均在持续增长。目前该领域海外竞争仍由欧美企业主导，中国海外市场份额预计不到5%，海外供需的阶段性错配，为中国厂商展现制造业强国的竞争优势提供了机会，国内电力设备企业有望通过出海打开业绩和估值空间。

对于特朗普上台后或影响电力设备企业出海的市场担忧，我们认为，美国等发达国家电力设备需求增长的核心来源于AI产业带来的用电增长，特朗普上台后也难以改变这一趋势。由于其更偏好传统化石能源，美国可能出现新能源装机速度趋缓但传统能源装机增长的局面。此外，特朗普对制造业回流的看重，或带动电力设备需求超预期。

与此同时，海外电力设备龙头厂商扩产较为谨慎，考虑到电网建设需要较长时间，市场预计2026年起才会有海外新产能出现，且供需缺口仅靠海外产能2-3年内无法解决，我们认为中国企业仍有较好的出海机会。

再从美国进口电力设备的角度来看，2024年美国进口中国电力设备增速较快但占比仍较小，企业出海空间广阔。前三季度进口中国液体变压器金额为1.3亿美金，同比增长124%，但在美国进口中占比仅为3%。

我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势显著，具有“强技术、强制造、低成本”的国内电网设备企业有望通过出海打开新的成长空间。电力设备出海壁垒较高，此前多年耕耘海外市场、建立了渠道的电力设备企业有望抓住此轮电力需求高增的窗口期。

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