2022年3季度的市场表现整体符合我们的判断。工业品大宗下行,中游制造迎成本端拐点,需求高景气或边际改善的子行业有结构性机会。但疫情反复和出口降速背景下,经济整体下行压力较大,叠加全球流动性收紧,股票市场整体承压。
从市场表现看,上证指数下跌11.01%、创业板下跌18.56%,中证1000下跌12.45%。
从本基金实际操作情况看:我们基于景气度的变化以及持仓性价比考量,在新能源、汽车零部件、火电投资、大宗周期品等行业进行结构调整。在海外能源危机和联储加息背景下,增加了光伏、电力、黄金等受益方向配置,减少了消费需求转弱且涨幅较大的电动车和汽车零部件配置。本基金A、C类产品三季度净值分别下跌了6.55%、6.64%,好于市场指数表现。
四季度展望我们认为当前仍处于经济周期下行的寻底阶段,国内经济缓慢复苏,海外衰退周期。大宗黑色趋势性下行已经开启,能源品类价格或有反复,但总体商品顶部区域明确。国内疫情多有散发,消费低水平复苏,出口降速,扩大内需投资依然是重要的稳增长手段,成本端明确改善且需求端有望加码的中游制造环节更受益。短期依然是结构性景气主导,整体宏观拐点等待美联储转鸽叠加国内经济重回上行周期。
子行业具体看:(1)风电光伏的短期需求确定。国内受压制的需求释放,成本端改善明确受益;(2)疫情管控消费复苏缓慢,出口下台阶,财政和产业政策加码,加大火电资本开支政策待出台,火电股成本端拐点叠加成长性双重利好;(3)新能源车渗透率上行最快的阶段过去,估值有压力,调整出安全边际的个股有反弹机会;(4)出口占比较大的供应链需要谨慎;(5)黄金和工业品在加息结束后将有大或有较大机会。我们将把握景气变化,按上述思路精选能够持续创造增量价值的优质公司,共享其基本面成长带来的价值回报。