2022年二季度的市场表现整体符合我们的判断。板块大幅调整后有了很高的安全边际和性价比。大宗价格随美国加息拐头,中游制造迎成本端拐点,需求高景气或边际改善的子行业有较大投资机会。
从市场表现看,上证指数上涨4.50%、创业板上涨5.68%,中证1000上涨3.30%。表现较好的子行业主要是汽车、食品饮料、电气设备;表现较弱的子行业主要是房地产、计算机、环保。
从本基金实际操作情况看:我们基于景气度的变化以及部分持仓性价比考虑,在新能源、汽车零部件、电子半导体、军工、家电等行业进行结构调整。伴随下游复产复工,增持了汽车零部件等TOC端股票和风电等TOG端股票,减少了稳增长链条配置。基金二季度净值上涨了13.20%。
下半年展望我们认为短期趋势性反弹将转为震荡,但中游制造相对消费和周期依然更加占优。国内经济缓慢复苏,海外衰退担忧。随着美联储加息步伐,大宗黑色和有色品种趋势性下行已经开启,能源品类在3季度价格或有反复,但总体来看大部分商品顶部明确。国内疫情多有散发,消费边际复苏但总量或不及预期。在下半年出口衰退明确背景下,扩大内需投资依然是重要的稳增长手段,成本端明确改善且需求端有望加码的中游制造环节更受益。
子行业具体看:(1)风电光伏的需求确定且有望加码。下半年旺季来临产业链需求端拐点明确,成本端改善明确受益;(2)新能源车渗透率仍在爬坡阶段,成为C端消费复苏需求明确的拉动点;(3)疫情反复消费复苏缓慢,出口下台阶,稳增长必要性强化,未来有持续的政策出台,地产链和基建链的设备制造企业边际改善,但弹性不可预期过高;(4)出口收入占比较大的消费品供应链需要谨慎。(5)部分能源品3季度价格仍有反复,黄金在加息结束后将有大机会。我们将把握景气变化,按上述思路精选能够持续创造增量价值的优质公司,共享其基本面成长带来的价值回报。