今年一季度,经济持续处于复苏态势,但节奏先快后慢;货币政策总体稳健,3月份为满足流动性合理充裕需要,央行全面降准0.25个百分点,显示对流动性的呵护,同时政策基调仍以稳健为主。债券市场走出结构性行情,去年底超跌的信用债收益率持续下行,走出一波独立的牛市行情,而利率债收益率先上后下,总体呈震荡走势。
组合运作方面,组合主要以金融债持仓为主,1月份认为经济处于复苏周期债券难有大行情,整体仓位维持中性谨慎,但信用债(包括金融债)呈现整体走强态势,导致组合错失了一季度信用债牛市的前半段;进入3月份,组合持续增持2-5年金融债,并将部分利率债置换为金融债,把握了行情的后半段行情。同时在品种选择上,尽管认为二级资本债等品种利差较高,但在商业银行资本新规的负面影响下,组合并未做过多的品种置换,导致组合略跑输市场。
展望二季度,经济复苏持续但缓慢,通缩的呼声开始提升,但预计货币政策仍将保持稳健,央行更多观察3月降准后的效果,避免表现大幅宽松的倾向,因此,债券收益率仍将以震荡走势为主。组合在震荡市场中,将主要以票息策略和骑乘策略为主,择机进行区间波段交易获取超额收益。