2022年二季度,疫情对中国经济的影响在4月中下旬见底以后,政策方面对于稳定经济大盘诉求更是明显提升,5月份的制造业PMI率先得到了边际修复,同时微观调研发现可选消费也在逐步好转,经济整体韧性较强,金融数据无论从总量、还是从结构的环比变化来看,都逐步往好的方向在发展,资本市场的担忧逐步消退,投资人情绪和风险偏好等得到较明显修复,市场在4月下旬见底以后,出现快速反弹,本季度上证50,沪深300指数和创业板指数分别上涨了5.5%,6.21%和5.68%,其中汽车,食品饮料和电力设备等板块明显跑赢指数。
展望2022年二季度,我们对市场相对乐观,宏观场景判断短期内倾向于“宽货币、宽信用”,短期看风险偏好、估值修复行情,中期看经济修复信用扩张,目前的市场结构相对较好,我们继续看好权益市场,后续无非是结构、风格方面的选择问题。外部环境也会相对积极,随着美国通胀数据的超预期走高、经济数据的全面走弱,市场对于美联储牺牲需求被动加快收紧担忧加剧,但当前已经是美联储货币政策表态最强硬阶段,市场已经消化了很大部分美联储加息的预期,后续超预期加息的概率较低,给海外市场也提供一个喘息的窗口期。
投资策略上,我们依然坚定围绕科技创新 消费升级来构建组合,每个时代有每个时代的特征,科技创新和消费升级是无疑中国未来5-10年最强alpha的产业方向。我们重点关注三大方向;1)科技成长:在新能源、军工和半导体等“硬科技”板块,我们将重点挖掘能够实现自主可控和进口替代的中小市值公司的投资机会。2)消费 医药:经历大幅调整后,消费板块估值已到了相对合理的区间,特别是高端消费基本面相对稳健,已经进入配置区间。医药长期受益于人口老龄化和消费升级,核心标的长期业绩增长确定性强。
高估值肯定是回报率的敌人,透支未来价值很多的公司,我们会规避,组合构建的时候会保持一定的均衡性,尽可能地降低净值的波动,追求复利,积小胜为大胜,希望能够在中长期的维度为持有人创造稳定的净值增长。