2022年一季度债券市场利率水平呈现先下后上的震荡行情,短端利率表现相对好于长端。市场的主线是经济的筑底和政策的靠前发力刺激。面对地产销售低迷和疫情反复对经济的负面影响,国内经济总体呈现增长乏力状态;对于全年要实现5.5%GDP增长的政策目标,一季度开局的压力较为显著。因此,政策总体延续去年四季度宽松,包括财政和货币政策,甚至是有所加码的。财政方面,提前下发地方债,提升财政支出增速,央行上缴万亿利润等,财政政策成为发力的重要点;而面对持续低迷的房地产市场,因城施策推动全国多地城市实行降首付、降贷款利率等房地产放松政策,以提振房地产销售;货币政策方面,一季度也进行了降息降准,银行间流动性较为充裕。综合施力下,应该说经济下滑的态势有所稳住,1-2月经济金融数据总体表现超出预期,虽然持续性仍存疑;这也成为2月后债市出现调整的主要因素。相比之下,货币政策维持偏宽松的预期较为稳定,因此短端利率表现总体要好于长端。信用债方面,由于资金利率整体便宜且预期稳定,信用利差整体处于低位;但低等级信用品种,在地产违约持续的环境下,风险偏好仍较低,评级利差处于较高水平。最后,由于股票市场持续下跌导致固收 产品赎回压力加剧,银行类债券被迫抛售,利差扩张要大于其他品种。报告期内,本基金结合当前及未来宏观政策形势变化的判断,控制信用风险暴露情况,控制组合杠杆总体水平,以稳健的投资风格力争为投资者获取良好的投资回报。