6月1日起，MSCI将正式启动将A股纳入新兴市场指数的进程。此事对A股有哪些影响？近日，华安基金邀请MSCI中国业务负责人陈凯，通过财经会议平台，为投资者进行了解读。
以下为会议纪要：
各位投资人大家好，很高兴让我有机会跟大家做交流。
实际上大家也都知道，从去年6月份开始的话，自从我们宣布了纳入以后，其实所有的都是按照既定的路径在走。
我不知道大家知道不知道纳入的动作在什么时候，会是真正的发生，或者讲这些资金，大部分的资金会什么时候买进那些成分股。从资金的角度讲的话，大家首先可以知道一些对冲基金也好，或者主动管理的基金也好，他们肯定不会等到我们纳入发生的那一刹那进行操作的，肯定之前就提前操作了，所以这部分我们不去讲他。
我们今天说的被动的基金，什么时候会去进行操作呢？可以告诉大家，在5月31号收盘以后，所有的操作就已经结束掉了。6月1号起正式生效，所有的这些操作在5月31号的收盘以前，就已经结束掉了。
我想讲这几个题目：
第一，纳入大致的进程，跟大家简单回顾一下。
第二，讲一下MSCI指数体系，是想告诉大家为什么MSCI的指数能够有这么多的投资资金在跟随着我们。未来通过我们的指数体系介绍，能够帮助大家理解未来有可能会发生哪些变化。
第一块，纳入进程这一块，实际上大部分的人可能了解这个事情是在2013年、2014年的时候。其实从2012年头开始，实际上相关的一些工作就开始进行了，最早的时候是我们私下的一些，就是我们公司跟投资人的一些非正式的咨询，包括跟中国监管部门的一些咨询，这是一个过程，非正式咨询。
非正式咨询进行到一定程度以后，才会有我们所谓的正式咨询。虽然咨询这个词大家可能会理解得不是特别严肃，但是实际上在我们来说，如果你是正式咨询，它是一个非常重要的流程，表示着这个议题已经放在桌子上，供大家要讨论的，会引起方方面面的很多的重视。
正式咨询结束以后，会有一个结论，大家也都知道，这个A股纳入，其实经过了几次的咨询。当时并不是所有的投资人能够有一致的意见说应该纳入还是不应该纳入，即便在今天，仍然有不同的意见，有些觉得应该纳入，有些不应该纳入，还是有一些分歧的。
在早些年的时候，海外的投资人他们投中国A股市场的时候，主要是靠QFII这个框架，QFII的这个框架其实操作起来是比较复杂的，尤其最主要的有这么几点。比如说你的额度是不可控的，你不知道这个额度你能批多少，而且批的也很少。另外一个，比如说你投资要想拿到钱，比如说你有一天想出来的时候，这个出来时间上面也是很难以把握的，需要等一段时间。我们在考量是不是能够纳入的时候，有一个原则，就是海外的投资人，是不是能够很方便地投到你的A股市场上来？或者你进去以后，你是不是能够方便地把这个钱再出去？这是一个非常重要的基本原则。
大家知道，随着沪港通、深港通的开通以后，原来的愿景都变成了现实。这也是为什么我们在去年六月份，能够宣布说，我们准备把A股纳入。沪港通是一个非常非常重要的基石，或者从另外一个角度讲，MSCI决定纳入还是不纳入，其实是反映了中国资本市场开放的程度。这是大致进程的一个回顾。
第二块，简单介绍一下MSCI这个指数体系，了解MSCI指数体系的人，可能会知道我们跟全球其他的一些指数供应商有几个不一样的地方。
第一个，我们的指数从方法论上来讲，整个指数体系来讲，我们更强调对于市场的代表性。为什么这么讲？就是你看MSCI编的这个指数，很少有像沪深300这样的指数，比如说我们叫MSCI Chain A，过去的China A，以后会叫China A Onshore，它的成分股一直在变化的。它变化的是什么概念呢？我强调的是对于市场市值的一个代表性，我们的标准盘，就是大盘加中盘的话，强调的是对于市场85%的市场覆盖。所以从这个角度来讲，是跟其他的指数不太一样的地方。
第二个，很多人把MSCI理解成指数供应商，这个是不完全准确的。大家去MSCI的网站上可以看，我们其实除了指数以外，MSCI其实还有很多其他的产品，比如说我的各种各样的分析工具，不管是组合、管理的工具，还是你风险控制的工具，我还有一些ESG的评级，最近大家可能也听得到，比较热。这个指数，有点像底层数据，我不断地有高附加值的服务，希望在投资人投资决策流程的所有过程里面，我们都通过我们这些工具，给大家以一个最大的支持。
就指数来讲，我们首先是把MSCI的指数理解成什么呢？理解成覆盖全球投资机会的集合，为什么这样讲？因为主流的最重要的MSCI指数的客户有这么几大类：
第一大类，我们叫asset owner，国内有的时候叫金主，有的时候叫资金方。哪些是这样的代表呢？比如说主权基金，养老金。这样长期资金为代表的这些asset owner，构成了我们最重要的客户之一。大家可以想像金字塔，金字塔塔尖是asset owner，金字塔下方一边是买方，一边是卖方，是这样的一个结构。
这些asset owner，他们在进行全球跨境投资的时候，他们在做资产配置的时候，首先会看到一个什么？看到我们最大的一条指数，叫ACWI All Country World Index。这条指数是什么？这条指数涵盖了全世界几乎所有的股票市场，尤其是包括了所有的发达市场，所有的新兴市场，加上前沿市场。所以实际上大家每天一睁眼，大家如果去想，今天整个全世界的经济到底是什么样一个表征呢？其实ACWI All Country World Index，会给你一个简单、直观的印象。
在这个最高一层下面，你可以把它分解成两大块。前沿市场，一般来说，因为可进入性、可投资性不是特别的好，本身它的比例也很小，所以我们一般在做资产配置的时候，也会把它忽略。在All Country World Index下面，大家可以看有两大块，一块是发达市场，一块是新兴市场。
整个All Country World Index，有多少成分股呢？有超过2400多只成分股，覆盖了23个发达市场和24个新兴市场。在发达市场里面，大家一般印象理解的，美国、加拿大、欧洲主流的发达国家，这个都没有问题，在亚太市场，我们的发达市场定义里面，澳大利亚、新西兰、新加坡、日本这个都没问题。香港本地股，我们是把它放在发达市场里面的。香港的中概股是放在新兴市场里面的。A股在目前来讲，还没有进入到新兴市场里面去，几天以后就会进去。这是简单地讲一下All Country World Index。
大家从媒体经常可以看到，跟踪资金，经常说有十几万亿，这十几万亿的钱，大概是一个怎么样的分配呢？我可以跟大家简单地讲一下。十几万亿的钱里面，主动管理的资金大概有将近10万亿，九点五几万亿，被动管理的资金有大概两点九几万亿，大概三万亿不到，全部在一起，到去年的6月份截止，我们统计是12.4万亿。
这个数据里面不包括我前面讲到的asset owner那一部分，因为那一部分很多不披露，也比较保密，所以还不包括，所以比这个还要再多一些。在这些钱里面，有4只MSCI的旗舰指数，有超过一万亿美金在跟踪。哪四条呢？
第一条，我前面讲到的All Country World Index，ACWI，这个有3.2万亿美金在跟踪。
第二条，是我们MSCI的发达市场，我们叫MSCI world，因为历史的原因，以前编的时候，好像这个发达市场就是全世界了，后来发现发达市场不能全世界，还有新兴市场，第二条是world。第三条，欧洲。第四条，新兴市场。这四条超过了一万亿。
再讲讲纳入比例的变化，大家可能以前也看到过相关的一些报道或者研究报告，目前来说，在新兴市场里面，中国概念的占到多少了？占到28%左右，其中在香港上市的比重占到了绝大部分，有将近20%还要多一点。其他在海外上市中国概念的股票和中国的B股。如果是这次A股纳入以后，其实大家也都知道，刚开始我们纳入因子也不高，其实这一次纳入的比重不是特别大。纳入以后，如果按5%的纳入因子来计算的话，整个中国概念在新兴市场里面会占到百分之二十九点几，多一个多点。这是目前的计算，如果全部纳入是一个什么概念呢？全部纳入的话，在整个新兴市场里面，所有的中国概念相关的上市公司，就要占到整个新兴市场的40%还要多，这个数据可能大家以前也看到过。
但是我在这想跟大家再强调的一点是，这个数据是一个静态的数据，因为细心的投资人会发现，你看如果现在港股是占20%左右，中国A股全部纳进去以后，你才40%。实际上你再减掉B股和海外的，你是不是只有百分之十几？难道A股的市值比香港的市值还要少吗？肯定不对。这个发现是很有道理的，我告诉大家为什么。
第一，这个计算是静态的，首先最重要的因素是中国现在的上市公司，对于外资持股是有限制的。这个限制的比例是20%，这个比例我们是要考虑进去的，所以打了很大的一个折扣，随着未来我们对于A股上市公司外资持股限制有所改变的话，这个比例会提高。
第二，IPO没有考虑进去，动态地看没有考虑进去。
所以把这两个因素放在一起，大家可以想像，未来所有的中国概念股票，在新兴市场里面，50%都有可能，甚至更高。
大家想在做资产配置的时候，比如说你配新兴市场，你以后发现中国相关的exposure to China，这一块已经占到了一半还要多，这个其实会促使你做什么决定？我要把新兴市场里面，中国概念的要放在外面，作为一个独立的资产包。就像我们现在，比如说经常我们讨论亚太配置的时候，我们会说Asia ex Japan，日本拿出去，这个逻辑其实是一样，以后就会EM ex China，使All China的概念，不管是在香港的，还是在美国的，还是在这个A股的，变成一个独立的资产包。变成一个独立的资产包，它会在金主，或者资金方，他在资产配置的时候，他的资产类别上升一个台阶，更高一级，会得到更多的关注和配置，这是第一。
第二，我想跟大家说的最重要的是，All China这个独立的资产包，对于国内很多的投资机构来讲，我觉得这是一个非常好的机会。因为大家都知道，到目前为止，我们可以说很多的QFII的钱不是在我们国内的机构手里管着，这个有很多原因，我们在这里不做讨论。
但是一旦All China这个概念形成以后，如果国内的投资人能够在这方面，第一你本身对市场有很好的理解，第二，你能够很好地去跟海外这些金主解释你的投资策略，解释你的投资逻辑，解释你的业绩归因，有可能我们会拿到更多的钱，得到更大的一个市场份额，所以这个是我一个衷心的希望，希望大家充分意识到All China这个概念的形成，然后在这个过程里面，大家做好准备，拿到更多的钱，做出自己更多的贡献。
