今年特别钟意主动基金，所以开了#主动基金#系列文章，上次写了交银优势行业混合的基金经理何帅。

一个追求稳健，选股风骚，对风险有着很强的厌恶，秉持着受托者责任的投资者。

今天聊聊第2位基金经理——张坤

在我研究了张坤的各种访谈后，深深地惊讶于他对于优秀公司的研究和长持、对于投资的专注和深入。

从访谈中，我还意外吸收到了很多的真知灼见，这是研究外的更大收获。

01 张坤的自我评价

从各种访谈资料中，我找到了张坤对于自己的评价，简单而直接：

“我比较专注，基本上就对投资这一件事感兴趣。除了很少事务性的事情，我的时间可能50%在读书，50%在看年报。”

读了这句话之后，我立马就想到了一位投资大神——查理芒格，这位“行走的图书馆”也是把大部分的时间用在了读书和研究上。

从我个人来讲，我对这类人就很崇拜。能专注地，花绝大部分的时间在阅读和研究上，这是我现在还做不到的，毕竟诱惑太多了。

下班后打开B站总比打开微信读书，简单了很多...

细细想想，这类人一方面精力专注，一方面大量阅读复利，本身在天赋点满的基础上，还在疯狂的后期积累，是很“恐怖”的一件事。

我想了想，既然还拥有不了这样的特质，那就“拥有”了这个人吧，用钱“投”他还是十分可行的。

真就是先认可这个人，再是认可具体的产品。有更多一点的了解，才有更多一点的放心。

02 投资理念

在投资理念、策略、风格方面有着大量的访谈资料可以研究，我先放出我精选的部分：

“投资策略方面，仍将坚持自下而上的选股策略，争取和一批中国最优秀的企业站在一起，分享这批优秀企业的成长。

具体来说，坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业。在短期行业遇到不利情形时以较低的估值介入，争取获得高确信度的长期复合收益。

从投资理念来看，我们还是以防范组合的下行风险作为首要出发点，收益主要来自于分享优秀企业的业绩增长，实现长期比较稳定的回报。

从投资风格来看，我们非常关注企业是不是真的优秀，我们很看重企业的竞争力，包括它的护城河、商业模式和创造自由现金流的能力。我们会选择一些成长确定性比较强的企业，这些企业不一定要成长速度很快，但是它的确定性是比较强的。我们在有比较强的估值安全保护的情况下买入，实现中长期的持股，并且是集中持股，集中持有我们认为最好的企业。

我们的投资方法是纯粹的自下而上，深度研究优秀企业，去获取持续稳定的业绩增长。一定程度上，我们判断企业，不太喜欢去讲到底是价值还是成长，我们更为关注这个企业到底是不是很优秀。”

我尝试着总结下张坤团队的投资理念：

自下而上地选股，重点关注商业模式优秀（雪道长）、企业竞争力强（湿湿的雪球）的优秀企业，在较低估值或合理估值时买入，实现中长期 + 集中的持股。

简单点：好模式 + 好企业 + 估值合理 + 长期集中持有

也就是应了上面的一句话“争取和一批中国最优秀的企业站在一起，分享这批优秀企业的成长。”

得了，看到这些说出来，我就很激动，用钱投票，和中国最优秀的企业一起战队，然后分享到企业成长的成果，谁能不馋呢？

所以张坤团队这样的投资理念，深得我心。

而且这样的理念并不是说一时的，我看的各种时间跨度资料里面，总会感觉很熟悉，这样的理念其实是在不断重复地传递的。至少，这证明了张坤团队在“知”方面的统一。

具体到是否“知行合一”，我们来看看张坤团队管理的基金，就能得知一二。

03 基金特点

张坤团队管理的基金，特色也是十分的突出，下面就是我结合访谈梳理出的特点：

1. 高股票仓位（85%，90%以上），高持股集中度（前十70%以上）

2. 长期持股：重仓股里，连续持有10个季度以上的公司有10家，我们有充足的耐心陪这些优秀企业一直成长下去

3. 熊市有效，牛市可能跑输：相对在熊市里面，我们的方法是会比较有效的；在牛市里，在估值扩张的市场里面，我们这个方法很可能是要阶段性跑输市场的。

比如易方达中小盘特点

1. 我们的集中度是比较高的，前十大重仓股会有60~70%左右的比例，前二十大基本上有80~90%的比例。在我们组合里面也是有不同行业的分布，我们希望在行业之间的经营相关度比较低。

2. 我们的换手率是比较低的，过去三年都不到100%，是中长期的持股。

3. 我们的重仓股也是持有的比较久，组合里面，贵州茅台已经连续持有了28个季度，也就是连续持有7年，连续持有10个季度以上的公司有10家，我们有充足的耐心陪这些优秀企业一直成长下去。

高股票仓位、高持股集中度、低换手率，重仓股茅台持有超7年这些恰恰证明了上面总结的“好模式 + 好企业 + 估值合理 + 长期集中持有”的投资理念。

而且再进一步，给大家看看张坤团队2018年成立的“易方达蓝筹精选混合”基金（这只基金投资范围更大，覆盖港股）的持仓股票，一个个看着都很香。

交易所：香港交易所

互联网：腾讯、美团

白酒：五粮液、贵州茅台、泸州老窖

医药：中国生物、药明生物、天坛生物、爱尔眼科

前十持仓占比为72.93%！还基本都是我眼熟、眼馋的股票。

而且我特别做了一个分类，这个分类恰恰契合了张坤的“平衡策略”。

原话如下：

“我的平衡策略是，它们是完全不同的生意。

核心问题还是，任何时候要保证你的组合里面，有一些不相关的东西。很多行业看起来不同，但其实相关性很高，可能都是同步的，这其实没意义。最后还是得确保你的组合里，需求的波动、行业的波动确实是有差异的。

任何时候，我的组合里面有开的花和花骨朵，确保它在不同的时间开。”

而医药、食品饮料、互联网也正是张坤战略性重视的板块，这3种不同的生意，让整个组合有所平衡。

特别是“我的组合里面有开的花和花骨朵，确保它在不同的时间开”，第一次读到的时候，内心感叹这比喻的也太好了吧，真i了i了。

04 总结

ok上面3个部分竟然就用去了2000多字，但我还没啥感觉，果然张坤太值得聊了！

而且我收集的资料里面，也还有一半都没放上来，特别是他的个人思考和行业思考，里面还有着很多的智慧！

我也准备在下一篇整理放出来。

最后用张坤的一句话结尾吧：

“我觉得，从10年、20年的周期来看，这是一个非常精彩的时代。在这个时代里面，我们会看到很多优秀企业会跑出来，而且会涨成相当大的市值，而且它们涨成相当大的市值之后，很可能不会跌回去，会站在一个很高的市值上。”

希望我们都不辜负这个精彩的时代！

Over

说明：本文仅为个人投资记录，不构成投资建议，如若跟随，责任自负。

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