易方达蓝筹精选（005827.OF）是易方达基金管理公司旗下的混合型基金。基金非现金资产中不低于80%的资产将投资于蓝筹股，投资目标是在控制风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报。业绩比较基准为：沪深300指数收益率45% 中证港股通综合指数收益率35% 中债总指数收益率20%。基金选定被市场广泛认同的沪深300指数和中证港股通综合指数作为股票部分的业绩比较基准，中债总指数作为固定收益部分的业绩比较基准。此外，基金还参考预期的大类资产配臵比例设臵了业绩比较基准的权重。现任基金经理是张坤先生和于博先生。

基金经理张坤视巴菲特为榜样，信奉价值投资。用巴菲特的话说，价值投资的含义是，“买入优秀的企业，分享企业经营的成果。”在这一哲学指导下，他形成了简明、坚定的投资逻辑：纯粹自下而上，选择成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入，低换手率，集中持股。

首先是选公司。张坤的标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。初选的第一步是看财务指标。他要求公司在较长时间内,比如过去5至10年，平均ROIC不低于10%且没有大幅波动。第二步是剔除高杠杆的公司，比如有息负债率过高、或有频繁股权融资的历史。张坤说，他不喜欢商业模式上有大量负债的重资产类公司，喜欢那些依靠自身诚实经营积累现金流成长起来的、内生性成长的公司。第三步，再排除掉行业中地位不够高、对上下游议价能力不强、营运资本高的企业。至此，A股数千家公司，能通过他初选标准的已经不超过三百家。

针对标的池中的公司，他会花大量时间去研究，“把公司研究做到极致”。而在研究手段中，“阅读甚至比调研更重要。”张坤说，实地调研大多以被动接受上市公司想要传递的信息为主，带有一定的倾向性，不能完全反映真实。通过大量阅读资料、不断交叉验证，方能去伪存真：“魔鬼都藏在细节里。”因此，每天除了开会和很少

的交易时间，他大多数时间和精力都是放在阅读上，有目的性、有针对性、范围极广的阅读。为了对行业和公司理解透彻，他每年会阅读800-1000份公司的年报，认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，也会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料。

然而评估一家企业的价值不是一件容易的事，张坤对此极为谨慎，尽量剥除干扰因素去评判其真实价值。首先，他不仅会看业绩增速高低，还会看业绩持续性；其次，预测业绩时，他会在综合考虑乐观概率和悲观概率后再出价，以免预估过高；此外，他会剔除公司业绩增长中的行业景气因素，并会在优质企业短期遇到困难时果断介入，比如2013年的贵州茅台、2017年的华兰生物。

市场把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。A股市场中，蓝筹股公司是3000多家上市公司中最优秀企业的代表。从长期投资、价值投资的角度来看，蓝筹股是不二之选。

横向比较，中国股市的蓝筹股估值相较于海外主要市场处于低位。Wind数据显示，截至7月31日，上证综指、沪深300指数的市盈率分别为13.10、12.04倍，而目前德国DAX指数的PE为14倍，日本日经225指数的PE为17倍，美国道琼斯工业指数、标普500指数的PE都是25倍左右，可以看出A股估值均低于这些市场。但另一方面，相对于发达国家和地区，我国处于工业化、城市化的高峰时期，因此A股的优质上市公司总体成长潜力更大。

纵向比较，蓝筹股较普通股票更具有长期成长性。以A股市场蓝筹股的标志性股票贵州茅台为例，近两年的股价从200元涨到了700元之上，涨幅超过250%，动态市盈率也达到33倍以上。据东吴证券预计，18年至20年，贵州茅台收入将分别达793.9、971.2、1146.1亿，同比增长分别为30%、22%、18%，净利达378.5、478.4、583.6亿，同比增长40%、26%、22%，对应市盈率为23.7倍、18.8倍、15.4倍。平安证券在2018年8月2日发表的研报中指出，贵州茅台“仍是性价比突出的成长股。”

在当前的市场环境下，A股“磨底”是免不了的过程。在这一过程中，A股内部的结构化变动仍将持续，高估值、纯题材炒作的个股不可避免将走向价值回归，能成为市场中流砥柱的唯有低估值、能带来持续回报的优质公司。因此，在底部构建的过程中，投资者更应当通过蓝筹股基金来布局，以期收获中长期A股确定性较高的收益。